一、指增依然笑傲群“熊”
2022年的指数增强策略依然还是那个王者，平均业绩表现明显强于大盘和基金指数，量化私募们的超额alpha依旧存在，在绿油油的惨淡熊市中也算一抹难得的亮点。从平均涨跌幅来看，私募1000指增-8.1%，私募500指增-10.7%，私募300指增-12.9%，同期沪深300、中证500、中证1000指数下跌均超过20%。
二、超额衰减有目共睹
之前发的多篇文章已经科普过， A股的超额alpha来自于投资者结构和市场交易机制。在以散户为主的市场结构中，量化管理人基于数据分析、模型预测、交易执行总能更高概率地抓住短期定价偏离合理中枢的机会。
但是肥沃的土壤总会贫瘠，经历过2021年四季度的超额集体大回撤后，超额已经不再性感。2022年迷茫的市场环境，持续内卷的机构们互相割韭菜，动荡的超额衰减有目共睹。2022年1000指增超额约13%，500指增超额压缩到约10%，300指增超额约8% ，值得一提的是2022年四季度超额低迷， AB款杠杆产品的11月底清退截止时间也可能是幕后推手。
结合海外成熟市场的经验，大家对超额收益已经形成共识，未来可能会逐渐衰减，但不会完全消失。市场的错误定价大概率会长期存在，需要的是与时俱进，迭代更新方法论和打磨细节，把镰刀磨得更锋利才能有所斩获。
三、王者归来起朱楼,新锐塌房入尘烟
量化私募的管理规模已然突破万亿，2021年规模达到百亿管理人就接近30家，累计规模占比超70%，头部化趋势愈发明显。在各个行业头部集中是必然趋势，量化私募也是如此，但岁岁年年人不同。
随着管理规模的扩张，受制于市场交易量和策略容量，譬如独有的高alpha因子低容量，挖掘新因子的思路愈发趋同，加上大量相似的机器学习模型开发训练，加之监管约束难以保持大规模高换手频率等众多因素使得超额收益平庸化，规模快速扩张的管理人在2021年四季度超额业绩明显回撤已不言自明。
2022年总体头部管理人业绩在预期内，值得一提的是，曾经的头部大哥经过大回撤后合理控制规模，王者归来起朱楼，重拾以往超额荣光。
但是，新锐管理人跌下神坛的现象时有发生。比如，2021年从公司备案登记到规模突破百亿仅用了不到一年的时间，8月暂缓募资，新锐管理人全年超额俨然冉冉升起，但是2022年业绩却回归平淡，隐入尘烟。
这又回归到老生常谈的话题，规模是业绩的敌人，如果无法有效提高超额稳定性，只能寻求降低交易频率，放松风控，加大偏离容忍度等方式，与之而来的风险也大幅提升，业绩魔咒需要警惕。
四、Barra风格会有时，敞口暴露需谨慎
回顾2022年的Barra风险因子表现，成长和盈利因子全年表现低迷，beta、市值、动量等因子波动大，出现明显回撤。流动性和非线性市值趋势较为稳定，相比于2021年风格方向的趋势性更为稳定一些。但是，风格择时的秘籍很难参悟，靠单一暴露某类因子敞口，贡献超额收益难度确实不小，但潜在风险较大，性价比并不高。
五、中性索然无味，基差“正”当时
2022年量化中性策略业绩平均涨幅仅3.6%，食之无味，弃之可惜，大幅低于2020年平均15%，以及2021年8%左右的中性收益水平。
究其原因，一方面是超额收益端的持续压缩，另一方面是2022年初对冲成本大概在年化7-8%左右的水平，下半年所有品种合约的基差几乎全部回正，也就是贴水成本全部实现，导致alpha偏低的情况下，中性策略收益双向挤压，第三和第四季度收益十分低迷。
头部管理人业绩极度分化，超出10%的中性业绩寥寥无几，不赚钱或者水下的产品却大有人在。还是写在2021年的话，再次强调高夏普、高收益、低波动的中性产品一去不复返。
不过站在此刻，展望未来，在如此性感的正基差下，说不定是布局中性的时机，Alpha虽然不确定，但是基差是确定性的。
六、衍生品工具迎新人，结构化产品拓新机
中证1000股指期货IM于2022年7月22日正式上市交易，也为多年冷寂的股指期货市场带来重磅衍生品工具，IC/IF/IH/IM四足鼎立。
由于IM推出，未来会有大量基于1000中性产品问世，1000指增的和空气指增的拥挤度就会比现在更高。500指增产品2021年下半年开始已经显得拥挤，未来短期来看会分流一部分投资者到1000指增上去，但是长期而言，拥挤一定会保持，超额衰减是宿命。
挂钩中证1000等雪球及其它结构化产品迎来新舞台，雪球及其它结构化衍生品需求量直线上升，基于中证1000的雪球已经如火如荼发行。并且从波动率和贴水预期幅度看，报价比基于中证500的雪球更高。易方达、汇添富、富国、广发等多家知名基金公司的中证1000ETF也陆续发行，相关成分股融券需求大增。
一声祝福，一倍涨幅
愿大家都能亿万扬名，做“一只平凡的小猪”，也为社会做点平凡的事，给自己的善心一个机会。
回望来时路，阔步新征程，明天更美好！