2022年马上就要过去了，阿土全家刚刚阳康，从12月21日感觉不舒服，22日抗原测出阳性，到昨天30日第一次抗原阴性，前前后后接近十天，全家症状不一，感觉自己算是轻的，只有一天发烧，吃了一片澳门政府发的扑热息痛，但这几天还是晕乎乎的。

2022年太特别了，总觉得得多多少少记录一下，去年底有人调侃，2022的英文（twenty twenty-two）读起来是 twenty twenty too，要小心注意，没想到一语成谶，不仅苦难比2020更多，剧情也来的更加 drama.

对于资本市场 long only 买方来说，今年是堪称灾难的一年，大历史从年头一直演绎到年尾。下图分别是iBoxx中资高收益地产美元债指数，彭博中资美元债高收益指数，彭博中资美元债投资级指数，恒生科技指数。

宏观和IG

宏观背景上，美联储进行了创纪录的迅猛加息，从三月开始，七次会议累计425bp，在去年底公司写策略的时候，阿土拍了个250bp加息，老板问我你这会不会太鹰了，全市场的经济学家都没几个拍加息200bp的。事实证明，大家都是 too young sometimes naive.

毫无疑问，IG市场最大的定价因素是美联储，全年425bp的加息，带动了CT2攀升369bp，CT5攀升274bp，CT10攀升236bp。

彭博中资美元债IG指数2022年总回报-10.11%，是2010年以来回撤最大的一年，但受益于整体久期偏短，该回报要好于彭博UST指数总回报-12.46%，美国公司债IG ETF LQD的总回报-17.93%。

封控和HY

HY市场不仅受到UST的影响，更受到经济状况及市场信心的左右，2022年，中资地产高收益板块首次缺席一级市场，全年仅有个位数房企通过SBLC模式发行美元债。

个券来看，故事不断，从年初的龙光、世茂意外违约，到正荣、融信两兄弟的反向奔赴表演，绿地的违约-兑付-再违约，旭辉的主席信和躺在黎明时……

二级估值来看，10月底大会结束、吴阿姨辞职、冯大导跑路时，全市场信心跌至冰点，10月31日到11月1日，绝大多数高收益地产美元债跌到估值底部，2年以上的碧桂园跌到8块，已跟违约价无异，金茂这种9个B的央企地产跌到45块，而已经违约的名字，市场仅能找到低个位数的bid。

在2022年躺平违约的美元债房企包括但不限于：融创、绿地、世茂、宝龙、禹洲、融信、正荣、旭辉、中梁、富力、龙光、奥园、合景泰富、景瑞、弘阳、远洋资本、佳源、金科等等。

从IBOXX的中资房地产高收益指数表现来看，2022年全年录得总回报-35.96%。即使混合了像大行AT1的彭博中资美元债HY指数，全年总回报也仅为-22.47%，考虑到指数剔除已经违约的债券，真实的投资体验只会更加糟糕。

11月翻转

全年唯一的亮点出现在11月，见底后市场逐步在月初企稳，而随着11月10日美国CPI意外不及预期，紧接着11月11日卫健委推出二十条调整防疫政策，紧接着周末流传出PBOC、CBIRC地产金融十六条救市，随后不断有政策小作文流传出来并被证实，封控的结束伴随监管部门的高强度三支箭救市政策，市场在11月和12月整体录得了较好的表现，也从泥沼中透出口气。

政策的调整一直在超出预期，特别是防疫方面，第一波席卷全国的冲击也来的早于预期，两个月前我也绝对想不到自己会在阳康的过程中迎来新年，对于很多人来说这都是糟糕的一年，甚至有些人失去了生命，失去了自由，而更多人失去了健康、财富和生活的信心。

再见了，2022！

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