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模型预测 | 4月长端利率或继续下行

日期: 来源:郁言债市收集编辑:刘郁 金川 乐蒙



2023年3月,10Y国开收益率下行,与模型判断一致。截至3月28日,10年国开收益率为3.02%,较2月末下行6bp。3月初期重要数据陆续发布,通胀压力缓解,“强预期”弱化逻辑进一步确认,推动长端利率下行。

我们在报告《预测长端利率,8191个变量组合给出的方向》中,构建了一套基于微观计量方法,对长端利率中枢运行方向进行预测的模型。

在4月预判中,支持利率下行的指标仍居多。国内因素中,生产端方面,名义GDP高频替代(工业增加值同比+PPI同比)1月经历春节调整后为3.7%,2月下行至3.1%;通胀方面,PPI同比继续下行至-1.4%,CPI明显低于预期;资金方面,3月流动性压力边际缓解,R007月均值降至2.33%(-5bp);交易数据方面, 30Y国债换手率从低位反弹至3.33%,反映债市信心回升;海外因素中,美元指数走强,CRB工业原料指数同比下行16.7%。

社融、PMI及地产数据强劲或是阻碍利率下行的因素。2月调整口径后的社融同比增速升至9.4%;制造业PMI指数连续两个月上行,2月升至52.6;地产量价均有恢复,70城房价环比自2021年9月以来首度转为正增长(+0.3%),地产销售面积同比降幅也收窄至3.6%。

尽管部分数据继续改善,我们同样需要关注市场反应。2月PMI(3月1日)及社融数据(3月10日)发布之后,10年期国开活跃券收益率调整幅度均未超过1bp,反映债市对数据改善已有预期。

利率模型本质上是一次模拟市场参与者研判市场的统计推断,结果侧重于胜率层面。目前债市处于预期摇摆的波动区间,模型也在逐月学习市场,优化各变量的相对重要性。我们将2023年3月末(截至28日)最新观测的样本数据代入模型,来预判4月长端利率走势,发现20个最优组合中,4组支持利率上行,16组支持利率下行(3月为12组),支持利率下行的组别较前月增多。

4月关注的重点仍是经济恢复的成色,一方面将发布一季度经济数据,确认疫后GDP反弹的幅度。另一方面,市场也关注二季度贷款投放和地方债发行的节奏,是否较一季度发生变化。





在变量序号方面,我们沿用了此前报告中的标记,可参考表3中的排序,对表1中各组合包含的具体变量进行对照。




风险提示:

定量分析过程存在偏差,本报告结果仅供参考。本报告依据历史数据的统计经验规律进行外推,隐含假设历史统计规律在未来延续。流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持当前的充裕状态,但假如国内经济数据持续超预期,流动性相应可能出现超预期变化。本文假设国内货币政策维持当前力度,但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化,国内货币政策相应可能出现超预期调整



相关报告:

预测长端利率,8191个变量组合给出的方向

2021年11月长端利率震荡下行

2021年12月长端利率延续震荡下行

2022年1月长端利率延续下行趋势

2022年2月长端利率继续下行

2022年3月长端利率下行,动力减弱

2022年4月利率上行风险初现

2022年5月利率纠结向下

2022年6月利率预计下行,但赔率权重或上升

2022年7月利率上行概率增加

2022年8月利率下行

2022年9月利率继续下行

2022年10月利率偏向纠结

2022年11月利率或下行

2022年12月利率或震荡下行

2023年1月利率或下行

2023年2月利率或偏下行

2023年3月长端利率或偏下行,但概率下降




   

已外发报告标题模型预判,4月长端利率或继续下行

对外发布时间:2023年3月30日

作者:

刘   郁,SAC 执证号:S0260520010001,SFC CE No.BPM217,邮箱:shliuyu@gf.com.cn

肖金川,SAC 执证号:S0260520030002,邮箱:xiaojinchuan@gf.com.cn

田乐蒙,SAC 执证号:S0260520090001,邮箱:tianlemeng@gf.com.cn


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