安信证券 家电组 张立聪/陈伟浩
■事件:比依股份公布2022年年度业绩预增公告。公司2022年实现业绩1.7~2.0亿元,YoY+41.8%~+66.9%。经折算,Q4单季度实现业绩0.4~0.7亿元,YoY+17.2%~+108.2%。展望后续,随着公司持续深耕老客户及拓展新客户,期待收入恢复稳健增长。
■预计Q4公司收入承压:受海外通胀仍处于高位、东南亚工厂复工分流中国订单等因素影响,国内加热类厨房小家电出口承压。根据海关数据,2022Q4我国加热类厨房小家电出口数量同比-24.4%。我们预计Q4公司外销收入同比持平。受国内疫情防控政策调整、居民消费能力较弱等因素影响,国内空气炸锅行业景气有所下降。根据奥维云网数据,Q4国内空气炸锅线上零售量YoY-16%。我们估计Q4公司内销业务增速有所放缓。
■新品类和新客户拓展值得期待:根据公司公告,公司基于顺德研发中心的集成优势和前期调研在2022年新拓展了咖啡机品类。公司组建了独立的咖啡机事业部,目前有数款咖啡机在开模中,预计2023年年初会落地。咖啡机业务发展初期,公司将聚焦于提升在咖啡机代工市场份额。2022年公司加大了和Cosori、阿斯达、RKW等海外客户的合作,多个客户储备项目有望在2023年落地。
■Q4盈利能力持续提升:根据业绩预增公告,我们测算Q4公司净利率同比提高。Q4公司盈利能力提升,主要因为1)美元兑人民币汇率持续上涨,公司外销业务利润率提升。Q4美元兑人民币平均汇率升值幅度为10.9%;2)原材料成本压力缓解。Wind数据显示,2022Q4期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY-8.2%/-7.7%/-16.0%。3)公司自主研发实力进一步提升,产品结构优化促进毛利率提升。
■投资建议:比依处于加热类厨房小家电代工第一梯队,拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业。
■风险提示:原材料价格大幅上涨,汇率剧烈变动。
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