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来源：三石观察收集编辑：磊哥
春节之后，国债期货T2306合约、上证50指数、沪深300指数、创业板指数、螺纹钢2305合约、铜2303合约等主要资产价格的表现显示，并不强劲的经济数据开始制约投资者的乐观情绪。投资是实时评估，动态调整，短线头寸的调整要考虑博弈占优投资者的选择，我压缩了5%仓位信用相关的风险资产，等待经济数据的进一步演化。2023年1月中国螺纹钢社会库存攀升较快，这给螺纹钢的多头带了较大的心理压力。螺纹钢空头开始有所反应。
最近螺纹钢空头开始增仓打压期货价格，这可能是卖出保值盘，也可能是投机盘。螺纹钢的多头开始变得谨慎。持续快速累积的库存显示螺纹钢的下游需求并不强，未来需要继续观察。预期引导的上涨行情已经进行了一段时间，浮盈较多的多头也有兑现的心理诉求。
与螺纹钢表现类似，铜价的上涨也受到阻力，当前处在短线较为关键的10日均线附近。1月国内电动车销量同比增速回落，环比增速较低，扣除春节效应，数据也一般。1月商品房销售数据较为平淡。美国通胀预期开始回落，美国十年期国债收益率在美联储每月缩表600亿美元国债的情况下继续回落。美国通胀预期对铜价的支撑作用减弱。铜价本身处在历史高位。30大中城市日均成交量至少要到45万平方米，才会对风险资产的多头产生较强的心理支撑，60万平方米以上，将激励风险资产的多头勇气十足。当前，还需要观察。
2022年商品房销售较差，居民部门新增中长期贷款仅有2.75万亿。2023年中国地产销售依然至关重要。春节之后，经济数据并不强，这支撑了国债期货价格的表现。
伴随着螺纹钢和铜价格的调整，T2306合约在4个交易日里上涨了3个交易日。债券交易员当前依然认为宽信用的难度非常高。
沪深300指数走势在没有流动性危机的时间周期里，与国债期货价格走势存在一定的跷跷板效应。宽信用困难的预期，使得沪深300指数上涨放缓，2月底之前想要突破4500点的前期高点压力位的难度有所加大。
如果中国房地产销售数据平平，居民新增中长期贷款改善空间有限，那么2023年中国政府部门新增多少债务对资产价格将带来极为重要的边际影响。而这，两会之后才有眉目。尽管国债期货价格上涨，无风险利率有所回落，但是春节之后创业板指数的表现并未显著强于沪深300指数（考虑到波动率的调整），这说明了宁德时代的市场份额已经具有宏观层面的系统重要性，成长性减弱，周期性增强；宁德时代对创业板指数的表现具有了更为重要的影响。
春节以来，主要资产价格的表现围绕同一个主线进行——中国经济复苏的节奏与力度。最近四个交易日的表现告诉我们，博弈占优的投资者开始变得相对谨慎一些。等待经济数据与政策的进一步演化。
关键的三个问题：（1）中国地产销售能同比改善多少？这对利率债和工业品具有重要影响；（2）政府部门提供多少新增债务用来支撑总需求？目前并不清楚，决策层可能也是边走边看；（3）居民部门会变得乐观，进而动用更多存款来消费吗？
尽管以上三个问题不确定，但是有一个逻辑是相对确定的——若经济表现差，那么政策会继续加码。2023年的主题是撸起袖子加油干。2023年政策的方向是向上的，这与2018年，2022年不同。2018年的主题是信用收缩。2022的主题是保护生命与健康。结论是：最近的数据表现一般，博弈占优的投资者开始变得谨慎；2023年经济政策方向是积极的；乐观预期引导的行情进入到了整理期。至于操作策略，则取决于自己的投资周期、负债的性质和各种其他约束。策略的决定，资产端的分析至多占比10%，更为重要的是对负债端的考虑（自己的钱是什么性质的）。