作者：微温

编辑：远风

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

5月24日，上交所发布公函，询问江淮汽车(600418.SH)市场销量下滑、毛利率骤降、现金和营业收入减少、资产减值严重、坏账损失增长幅度过大、负债率同比增长迅速等等问题，并要求江淮汽车在5月31日前回复。

这可难住了江淮汽车，申请了延期回复。终于，在历时25天后，江淮汽车发布公告做以回复。提出业绩下滑一来是受汽车市场价格调整、成本波动、新能源汽车补助下滑影响，同行销量都不好，二来是国家补贴资金未到账。通俗而言就是考试大家都没考好，外加考试前没吃饱影响发挥。

究竟江淮汽车账面数据有多大的亏损与负债，才导致不惜与同行“比惨”、未拿到新能源汽车补贴为由呢？

吃不到补贴业绩“翻脸”

江淮汽车表示，2018年公司销量降幅大于汽车行业降幅，主要是受SUV、中重型货车等细分车型下降的影响；乘用车业务毛利率大幅下滑是受市场价格调整、促销力度、成本波动和新能源补贴退坡综合影响。为此江淮汽车方面还分别从整体市场走向，公司销量走向以及同行营业收入对比加以证明。

有关2018年末其资产负债率增加的原因，江淮汽车称，因为该公司净资产减少，国家新能源补贴资金未到账，有息借款增加等等。

虽然江淮汽车把这些因素分析的头头是道，但有专家表示，江淮汽车这些年的下滑还和产品竞争力低下有关，因为江淮汽车燃油类商用车曾是市场的一个盈利点，但随着技术不断的突破，加上江淮汽车迭代速度缓慢，在市场上竞争力急剧下滑。

近些年来，江淮汽车又走上新能源汽车制造道路，但事实上江淮汽车的电动产品属于低端类，该区间竞争对手驳杂，单车利益微薄，无法支持一个长时间持续发展的状态。

长城汽车董事长魏建军曾公开表示：“国内汽车企业会做品牌的不是太多，一说就是性价比，没什么价值观，缺乏品牌内涵。”

其言下之意，不过是希望同行们加大对中端以及高端汽车的制造，塑造自己的品牌效应。

负债高也赖“补贴”不到账

江淮汽车近年来的负债率持续走高。根据2018年年报，江淮汽车的资产总额为474.92亿元，负债总额为337.67亿元，负债率达到71.10%，处于行业较高水平，比2017年增加了5.36个百分点。

针对这一现象，江淮汽车方面称，资产负债率的增加主要有两个影响因素。首先，2018年江淮汽车亏损14.76亿元，净资产减少，再加上国家新能源补贴资金未到账，2018年末新能源汽车补贴款账面余额为61.65亿元，占用资金较大。

其次，市场不好，收入跟不上投放，为减轻经销商压力，保持渠道活力，应收账款逐步增加，2018年末应收账款占用资金50.8亿元，由于应收账款和新能源补贴占用资金较大。

为保障公司正常生产经营，2018年公司有息借款同比增加34.50亿元，致使资产负债率增加。

汽车销量下滑，经销商们过得也不舒服，部分车企和经销商关系紧张，江淮汽车体谅合作伙伴值称赞。

作为一家整车制造的上市公司，若一味惦记政府补贴，不在生产质量上下功夫，也不是长远之计。

6月21日，江淮汽车发布公告，声称收到补贴7876万元，这在所有新能源汽车厂商收到的补贴中首屈一指，是“吃补大户”。

业内人士分析认为，江淮汽车目前仍过于依赖新能源补贴，因此导致其资产负债率及长短期借款占比有所增加，而新能源汽车目前看来尚无法给予其销量太多支撑。

换而言之，如果江淮汽车依旧依靠政府“奶水”，等到该断奶的时候，江淮汽车很有可能受到重锤，从此进入漫长的阵痛期。

抱团取暖再添亏损

也许是天见可怜，也许是时来运转，经历了两年零四个月的销量下滑后，2019年5月江淮汽车出现转机，5月销量合计约3.9万辆，同比增长11.5%，其中乘用车销量约为1.7万辆，同比增长21.7%。

但是这样的美好时光可能并不长久。“新能源补贴退坡、国五切换国六等因素，都对车市产生了较大影响。”江淮汽车总经理项兴初表示。汽车行业的淘汰正在加剧，中国汽车制造商都要面临生死存亡的大时刻，任谁也逃不过这个漩涡，而江淮汽车也要挺过来。

未来迎接市场的变化，江淮汽车选择了“抱团取暖”。近2年来，江淮汽车和大众集团、蔚来汽车进行合作，形成“左手蔚来，右手大众”的局面。

然而，这样的联合非常脆弱。

江淮汽车对蔚来汽车是代加工的模式，同时蔚来汽车的生产体系都在江淮蔚来。蔚来汽车却并不想把鸡蛋放进一个篮子，分别和广汽集团、长安汽车谈下了合作，江淮汽车一下子就尴尬了。

首个中外合资的新能源汽车项目江淮大众的合作也不是一帆风顺，准备量产上市的S4车型直到近日，才开始招募经销商。江淮大众项目2018年亏损2.74亿元，占股50%的江淮大众确认投资亏损1.37亿元，占江淮汽车2018年总亏损的近二成。

一切都是暂时的，万事开头难，项兴初向媒体表示“今后江淮将加强与大众和蔚来的磨合，渡过这两年汽车行业的困难期。”