曾经前途无量，如今却让股东蒙受巨大损失的中国科技初创企业名单中又增添了一员：美图公司(Meitu Inc.)。

在自拍热席卷全国之际，这家中国最受欢迎的图片处理软件开发商于2016年12月完成了备受关注的香港首次公开募股(IPO)。但如今，它已成为香港市场表现最差的科技股之一，在投资者关注范围涵盖从高估值到市场竞争异常激烈等各种因素之际，加入了那些股票跌破发行价的众多科技公司之列。

美图公司的美图秀秀软件

症结所在

美图公司陷入困境的主要症结在于，它没有太好的办法利用它的具有拉长肢体、增亮皮肤并消除瘢痕效果的免费应用赚取收入。虽然该公司将这些应用程序视为其核心业务，但其80%以上的收入来自自有品牌手机的销售，这是个竞争激烈的市场，被华为和小米等规模更大的公司主导。尽管美图公司2018年有望首次实现盈利，但一些投资者已失去耐心。

香港益智东方证券(Geo Securities)的行政总裁蔺常念(Francis Lun)表示：“我本人将卖出美图股票。这家公司无法兑现早些时候的承诺。他们真的需要制定切实的计划来创造利润。

数据来源：彭博

美图的一些最大投资者已经减持了手中的股票。5月24日周四，美图公司股价下跌2.5%；自2017年3月以来，该股累计跌幅已超过50%。

彭博新闻社根据交易所备案文件汇总的数据显示，2017年11月，美图公司IPO股份的基石投资者、房地产开发商京基(Kingkey Enterprise Holdings Ltd.)持有的美图股份已从2017年7月的14%降至9.8%。数据显示，2018年1月，风险投资公司IDG Capital旗下一只基金持有的美图股份已从2016年末的逾7%降至4.6%。京基公司公关部门的一位管理人士对此不予置评，IDG公司的一位代表也拒绝置评。

美图公司董事长蔡文胜（中）

另一方面，美图的主要管理人士一直在增持股份。据最新向监管机构递交的文件显示，美图公司董事长、亿万富翁蔡文胜和首席执行官吴欣鸿2018年已进一步增持了公司股票，两人的合计持股比例已提高到40%。

该公司在一封电子邮件中表示，蔡文胜“对公司未来的业务前景充满信心，不排除在适当时机进一步增持股份的可能性。”

美图对于它是否会如期实现盈利的问题未予回答，称按照公司政策，它不能在正式通告之外发布盈利预测。该公司还表示，它对“收入快速增长”的广告和互联网服务等业务充满信心。

2016年12月，蔡文胜（左）和吴欣鸿出席上市仪式

公司管理者增持股份“起到了一定的积极作用，但市场人士还不是很有信心，”丰盛融资(Ample Capital Ltd.)驻香港的资产管理总监黄国英(Alex Wong)说道。他指出，他本人在美图IPO时买进了股票，但后来减持了持股。

盈利途径

美图公司据以实现收入的主要依托仍然是做工精致、糖果色的智能手机，售价从人民币2199元到6999元不等。这几款手机配备了高清摄像头，内建一款“神奇人工智能”软件，可以探测使用者不同的面孔、肤色和年龄。

数据来源：彭博

美图的未来很大程度上取决于它围绕这些应用建立起可实现盈利的广告和电子商务业务的能力。这家公司于5月中旬开始在美图应用上测试社交媒体功能，用户可以在应用中分享美颜秘籍。美图称其拥有5亿活跃用户。

美图还试图通过开发虚拟商品和游戏来提高收益，主要是在其美拍直播平台上。截至目前，虽然该公司来自广告和电子商务业务的收入有所增加，但营销和研发成本的不断增长同时也对利润率造成侵蚀。

入不敷出的美图让投资者信心大减

分析师和投资者表示，除非美图能很快证明自己具备可信的盈利能力，否则股价很难上涨。彭博汇总的数据显示，若按2018年盈利预期计算，该股目前的市盈率大约为46倍，是恒生指数的四倍。

黄国英说：“现在就说这家公司气数将尽还为时过早。但市场人士不仅要看到希望，还想看到证据。”

撰文：Kristine Servando、Kana Nishizawa 编辑：赵露露 翻译：王忠

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