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梁狗蛋卖方研究精选Vol.19

国海海外陈梦竹团队的互联网企业服务深度研究

梁狗蛋：IaaS、PaaS和SaaS业务的侧重点有何不同？

陈梦竹：IaaS可以理解为算力出租，侧重点在于规模效应和成本优势。

PaaS可以理解为服务企业的超市，核心竞争力在于研发能力与产品丰富度，好的PaaS业务不仅可以提高客户黏性，也可以和IaaS实现协同，提高利润率。

SaaS可以理解为服务企业的商贩，解决某一个具体问题的能力是SaaS的核心竞争力，对于平台类企业来讲，好的云市场生态体系能改善第三方SaaS厂商的获客效率和交付效率，解决合作方的痛点，实现更好的业务协同。

梁狗蛋：从组织架构来看，头部机构有何差异？

陈梦竹：阿里巴巴B端组织架构协同性较好，钉钉已并入阿里云，深度落实云钉一体战略。腾讯B端组织架构协同度有待提升，目前腾讯云、企业微信、腾讯IDC、腾讯文档等分别隶属于不同事业群，腾讯云与腾讯IDC的分隔于腾讯IaaS业务利润率的提升也提出一定挑战。字节组织结构调整，火山引擎升级为独立BU，进一步提升云计算业务的战略优先级。

梁狗蛋：如何理解阿里“云钉一体”和腾讯“一云多端”之间的产品体系差异？

陈梦竹：阿里“云钉一体”主要指通过钉钉PaaS化平台与阿里云底层资源的深度融合，提供更强的数字化能力底座。钉钉通过宜搭这个低代码应用开发平台，可将云的能力更好的输出给企业，带动企业的ERP、CRM、MES等上云，拓宽应用场景提高IaaS的利用率，通过业务场景不断强化阿里的技术功底。

腾讯“一云多端”主要指腾讯基于腾讯云提供的基础设施和底层技术支持，为合作伙伴提供C2B链接能力，全面链接企业微信、微信、QQ、腾讯会议等产品，充分发挥腾讯在SaaS产品中具有C端高渗透率的相对优势。基于目前腾讯云客户集中度、客户行业分布及业务结构，利润率仍有提升空间。

梁狗蛋：如何测算云业务未来的增长潜力和利润率水平？

陈梦竹：关于云业务长期增长潜力，可从业务结构角度来测算，基于中国IT支出及云市场渗透率变化，我们预测中国公有云市场规模2021-2026年五年CAGR达到28%，其中IaaS/PaaS/SaaS未来五年CAGR分别为21%/35%/32%。展望2026年以后，国内5G大规模商用或促进物联网加速部署，物联终端与智能物联应用要求计算力下沉，带动边缘计算发展，国内云计算数据量需求预计将呈现指数级增长，推动国内云计算市场迎来新增长阶段。

关于利润率提升空间，主要由IaaS规模效应释放带来的毛利率改善以及收入结构优化所驱动，PaaS及SaaS业务毛利率显著高于IaaS业务。基于IaaS毛利率改善及PaaS收入占比提高的变化趋势，我们对阿里云及腾讯云2021年整体毛利率进行弹性测算，在IaaS毛利率提高1%且PaaS收入占比提高1%的情景下，预计阿里云与腾讯云2021年整体毛利率分别提高0.9pct/1.0 pct。

参考阅读

《【国海海外】企业服务专题报告：互联网巨头视角篇——阿里巴巴vs腾讯控股vs字节跳动

》

说明：本文内容均来源于国海证券海外团队所公开发布的证券研究报告

本文内容详见报告原文证券研究报告《企业服务专题报告：互联网巨头视角篇——阿里巴巴vs腾讯控股vs字节跳动》

报告发布时间：2022年07月25日

报告来源：国海证券股份有限公司（拥有中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）

报告分析师：陈梦竹

SAC执业证书编号：S0350521090003

报告联系人：陈梦竹