去年净亏90亿 爱奇艺发债133亿能否填补资金缺口?



项乾君按:因年报披露信息不完整而被上交所问询的当代明诚,在5月24日披露公告发表了相关回复。在该回复披露的前五大客户名单中,爱奇艺以4.58亿元的交易额稳居榜首。但与此同时,这家知名的网视巨头,也出现在了上市公司列示的应收账款前五名名单中,对应的应收账款期末余额高达3个亿

而当我们打开爱奇艺的2018年年报,赫然发现:爱奇艺截止去年年底的应付账款高达101.62亿元,这还不包括应付关联方的6.92个亿。如此看来,欠当代的3亿巨款,仅为爱奇艺高达266亿元负债总额的冰山一角。


赚钱不如花钱快

爱奇艺是否可称国内视播平台的一哥还存在争议,但无疑的是,爱奇艺早已成为消费者普遍认可的内容付费平台之一。

2018年爱奇艺总营收同比增加43.8%达到249.89亿元,其中来自会员付费、内容发行的营收同比上年近乎翻倍。但营业收入的飞速增长,却追不上营业成本的光速增长。2018年爱奇艺营业成本支出金额突破330亿,同比增加56.09%

总额高达332.95亿元的营业成本中,主营业务成本占比超过80%,金额为271.33亿元,主要用以支付内容版权费用,同比上年增加56%。这些成本费用中包含了101亿元的客户应付款、135亿元的关联方应付款

据爱奇艺Q1-Q3财报披露,2018年前三季度内容成本分别为39亿、47亿和60亿,呈快速增长趋势,全年总内容成本高达271亿。


那么如此高昂的内容成本是否合理?看看现下国内网视直播的行业情况,我们不难找到答案。

随着付费模式的规模化,会员服务所产生的营收快速增长,已远远超越广告投放所带来的收入,成为长视频视播网站的营收命脉

同为视播平台“第一梯队”的腾讯控股也不例外。根据腾讯控股年报披露,2018年成本费用中,增值服务成本为739.61亿元,同比上升40%。虽然该数据涵盖了音乐、游戏、直播等视频内容业务板块之外的成本,但视频成本增长,是该项目大幅增长的主要因素之一。


发展至今,爱奇艺和腾讯两家公司毫无疑问已成为网络视频行业巨头。但两家相争的局势并未改变,其中,行业激争是版权居高不下的根本原因

《2018中国网络视听发展研报》显示,腾讯视频、爱奇艺、优酷视频以81%的网视收看占比,稳居视播平台“第一梯队”。优爱腾三家公司的市场渗透率分别为30.8%、44.6%和48%,日活跃用户量分别为0.771亿、1.678亿和1.683亿,日均使用总时长分别为1.3亿小时、2亿小时和2.1亿小时。

从统计数据不难发现,优酷视频在日活跃用户量和日均使用时长上均无法与腾讯视频及爱奇艺抗衡。


残酷的竞争环境下,优质头部内容,成为吸引短期付费的重要条件。而优质内容的储备量,直接关系着网络付费的持续性。

Quest Mobile数据显示,2018年仅有12.8%的用户在视频付费上的投入超过150元,网站会员的长期付费意愿仍然不高。因此,不吝成本抢购版权,不断加大自制投入逐渐成为行业内“安身立命”的必要手段


芒果成盈利标杆

去年爱奇艺净亏损同比上年扩大142.27%至90.61亿元人民币。此外,受国际经济影响,爱奇艺2018年还损失了9.71亿汇兑差额,这无疑让爱奇艺的业绩亏损雪上加霜。

自2015年爱奇艺开始披露年度财报起,这家公司的亏损就在持续扩大,4年间已累计亏损近185亿元

在同行业的几家公司中,亏损一直存在,同为第一梯队的另外两家公司虽未公开具体盈利数据,但都曾公开表示过“亏损”。行业普遍认为,对内容产业实现盈利还需要付出更多耐心。视播平台需“富养”,持续“烧钱”的经营方式,在行业早已司空见惯。

在视播行业竞争如此激烈的情况下,芒果TV却在今年初宣布盈利,成为目前唯一一家实现盈利的视播平台。其主营公司湖南快乐阳光互动娱乐传媒以2018年6.79亿元的年盈利,同比增长16.8%,成为其中唯一的赢家。

不过芒果TV的盈利只是行业个例。目前芒果TV的日活用户仅3588万,付费会员总数仅1075万,仅为爱奇艺年报披露的8740万付费会员总数的12%。而在刚刚过去的6月22日,爱奇艺已宣布付费会员总数破亿。

背靠湖南广电,拥有绝对内容成本优势的芒果TV,2018年互联网视频业务成本22亿,互动娱乐内容成本17.5亿,全年内容总成本不到38亿只有爱奇艺的14%。同时,芒果TV在2018年还获得了3600万元的政府补贴。


频繁发债欲补70亿资金缺口

相比业务板块较为单一爱奇艺,竞争对手腾讯视频所属的腾讯控股则拥有多类业务板块,其中不乏盈利能力爆棚的业务。而第一梯队的另一成员优酷视频,则背靠金主阿里巴巴。简单来说,两家上市公司都具备承担视播平台长期亏损的能力。

但对于深耕视播平台的爱奇艺来说,亏损所带来的压力恐怕要大得多。2018年,爱奇艺在美国纳斯达克交易所上市,IPO融资额22.5亿美元(约合人民币142亿)。上市后爱奇艺又分别在去年11月和今年3月发行可转债,首轮发债融资7.5亿美元,而3月发债预计融资或达12亿美元,两轮总计约合人民币133亿元

一方面是付费用户破亿带来的巨大利好,另一方面则是4个月内两次发债,融资需求迫切遭质疑。究竟爱奇艺的资金情况如何?

据年报数据,截止2018年底,爱奇艺财报披露上市公司总资产达到448亿元,而总负债金额为266亿元,59%的负债率相较大文娱行业板块平均水平偏高。

在上市公司的流动资产中,货币资金与受限货币分别为45.86亿元和21.72亿元,短期投资有60.61亿元,这些现金或能够实现短期变现的流动资产总额是128.19亿元。而企业短期负债总额是198亿存在近70亿的资金缺口。这也是爱奇艺频频发债融资的主要原因。

不过据与爱奇艺深度合作的当代明诚透露,爱奇艺去年3个亿的应付款,为签约电视剧《如果岁月可回头》和《猎毒人》的合同尾款,按合同并未到支付期限。而爱奇艺已在今年上半年按照合同约定实现了部分回款,而在双方合作过程中,爱奇艺亦未出现拖欠款项的问题,在履约方面信誉较好。

而实际上,早在2018年当代明诚已将爱奇艺的部分应收款作为抵押物,为子公司强视传媒向华美银行借款1亿元提供质押担保。因此,该部分应收款并未实际影响当代明诚的正常运营。此外,去年爱奇艺与当代明诚共同出资设立“新爱体育”,体育内容有望成为爱奇艺未来的新发力点。

由于爱奇艺之前的两轮发债分别为五年期和六年期,这些融资用以在“市场抢夺战”期间资金周转,应该暂时无虞。但长期来说,如何降低内容成本,实现主页盈利将成为众视播平台将要面对的终极课题。


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