本周，创业板续创三年半新低。大消费股成为砸盘的主力军，生物医药、消费服务、食品饮料等板块领跌。

而此前这些板块都是市场公认的避险标的，在今年的弱势行情中保持着相对平稳的走势。其中还诞生了涪陵榨菜、中国国旅这样的大牛股。缘何如今就"只见基建笑、不见消费哭"，沦落成领跌板块了呢？为什么会出现"消费股补跌"？

券商研报显示，2005年以来，消费股相对A股共有6轮下行期，其中区间最大相对跌幅为23%。而观察消费股调整阶段（2007.10-2008.12、2010.11-2012.01），市场环境会有两个共同特征：

在这个阶段，消费者信心指数和社会消费品零售总额走势都会偏弱。以2010-2012年为例，2010年6月开始消费者信心指数开始下滑，直到2012年6月下降至-8.14%，接近2008年底水平。

伴随消费者信心指数走弱，社零数据也跟着下滑。2011年社会消费品零售总额当月同比近20%，而2012年6月社零当月同比下降至13.7%。在今年，这个数据进一步走低。2018 年上半年社会消费品零售总额累计同比增速 6.4%，比 2017 年全年下降 0.8%。

另一个共同特征在于：前期抱团机构在基本面逻辑变化后争相出货，造成踩踏。

以2010-2012为例，消费板块2010Q4的仓位分位数为90%，其中医药、食品饮料、汽车、家电等消费以及行业仓位处于历史高位。当行业盈利基本面遭破坏以后，部分消费板块遭到机构抛售。其中，医药、汽车、商贸零售等板块仓位均出现不同程度下降。

今年基金中报显示，普通股票型基金仓位二季度小幅下降2.5%至83.3%，偏股混合型基金仓位二季度小幅下降3%至80%，均处于历史较高水平。而基金对白色家电、休闲服务等板块配置较高。随着政策宽松基调进一步明晰，消费板块避险溢价下降，18年强势的消费股在6月中旬开始补跌。历史看本轮消费股补跌位置

那么，本轮消费股补跌要到哪个位置？不妨参考2010-2012年的消费股回撤幅度。

与2010-2012年的最大回撤幅度相比，2018年年初至今消费板块的回撤幅度仍有扩大空间。总体看当前回撤幅度是2010-2012年的60%左右，其中食品饮料最大回撤幅度已接近2010-2012年的70%，而房地产的回撤幅度则超过当时水平。

分一二线消费龙头来看，2018年以来至今一线消费龙头贵州茅台、格力电器、恒瑞医药最大回撤分别为16.44%、34.21%、22.85%。其中格力电器已经接近2010-2012最大回撤幅度，而贵州茅台、恒瑞医药回撤幅度均低于2010-2012年水平，约为当时的74%、63%。二线消费老白干酒、海信科龙、丽珠集团回撤幅度分别为 2010-2012 年水平的 42%、84%、62%。

不过，与2010-2012补跌最大的不同是，A股如今具备全球化的大背景。北上资金对17年至今的消费白马起到推波助澜的作用，而人民币贬值预期加速了消费白马的补跌幅度。如果后市人民币汇率阶段性稳定，那么估值较低的消费白马又将受到北上资金青睐。

顺鑫农业、片仔癀、鲁抗医药、蓝帆医疗、九典制药、中国国旅、森马服饰等消费股年初以来涨幅都在50%以上。如果未来业绩不能兑现预期，股价存在调整可能。