湘财长顺是湘财基金旗下的一只强股混合型基金，契约规定基金的股票投资比例为基金资产的60%-95%。截至2022年12月31日，基金合计规模为3.87亿元。

当前基金由车广路、徐亦达、程涛三位基金经理共同挂名管理。

车广路，工商管理学硕士。2007年6月进入泰信基金管理有限公司，历任研究部研究员、高级研究员。自2010年9月10日起担任基金经理助理，自2012年3月1日起担任基金经理。2020年1月起担任湘财长顺混合型发起式证券投资基金基金经理。现任湘财基金管理有限公司副总经理兼投资总监。

徐亦达，清华大学工学硕士。曾任中国银行总行产品经理、盛盈资本管理有限公司研究员、东吴基金管理有限公司研究员。2020年5月起任基金经理。2020年7月起担任湘财长顺混合型发起式证券投资基金基金经理。现任湘财基金管理有限公司研究部总经理。

程涛，经济学博士。2003年8月起在联合证券有限责任公司（现华泰证券）任投资银行部高级经理；2007年1月进入泰信基金管理有限公司，历任行业研究员、基金经理助理；2008年2月就职于农银汇理基金管理有限公司，历任行业研究员、基金经理助理、投资部副总经理、投资部总经理，2010年10月19日起任基金经理；2013年3月起加入东吴基金管理有限公司，任总经理助理、首席投资官、投资总监等职务。2022年1月起任湘财长源股票型证券投资基金基金经理。2022年1月起任湘财长顺混合型发起式证券投资基金基金经理。2022年12月起任湘财研究精选一年持有期混合型证券投资基金基金经理。现任湘财基金管理有限公司董事、总经理。

2.1 基金业绩分析

长期业绩表现较好

车广路、徐亦达、程涛三位基金经理分别在2020年1月10日、2020年7月20日、2022年1月28日开始挂名该产品，因此，我们以2020年1月10日作为起始业绩统计日，进行后续分析。

从历史业绩来看，自2020年1月10日至2023年1月31日，湘财长顺的区间净值增长率为50.71%，位于同类产品的前三分之一。最近三年、最近两年、最近一年的业绩分别为49.68%、-0.54%、-15.59%，分别位于同类前35%、前20%和后20%，长期业绩表现相对更好。

分年度来看，湘财长顺除了在2022年小幅落后于同类产品平均水平外，在2020年、2021年均能战胜同类产品平均水平，且在2021年中的排名为前20%。

风险控制效果较好，风险调整后收益较高

从2020年1月10日以来，湘财长顺的风险控制效果较好，年化波动率以及最大回撤控制均好于同类产品平均水平，分别位于同类产品的前35%、12%。综合风险与收益后，产品的夏普比率和收益回撤比均位于同类产品的前30%。

从最近三年、最近两年、最近一年的区间来看，基金在最近三年、最近两年的区间中，年化波动及最大回撤控制较好，年化波动均位于同类产品的前35%，最大回撤均位于同类产品的前12%，但在最近一年中年化波动位于同类产品中游、最大回撤略高于同类产品平均值。

分年度来看，基金的年化波动及最大回撤在2021年控制较好，分别位于同类产品的前25%、前5%，产品夏普比率及收益回撤比分别位于前12%、7%；在2020年中，产品的年化波动、最小回撤、夏普比率和收益回撤比均优于同类产品平均水平；在2022年中，产品的年化波动位于同类前50%，最大回撤位于同类前30%。

收益表现较为稳健，区间回撤控制较好
从净值走势来看，基金相对于同类产品的超额收益从2021年下半年开始逐步累积，排名分位点也稳步提升；从2022年4月以来，基金相对于同类产品的超额收益有所回落。整体来看，基金的区间业绩位于同类产品的前三分之一。

基金的区间回撤控制较好，历史较大的回撤主要发生在2022年期间，且控制在28%以内，2022年之前的最大回撤则是控制在15%以内。

滚动投资相对同类平均胜率高

从滚动投资业绩来看，在2020年1月10日以来的任意时点投资湘财长顺并持有1年的业绩，获得正投资收益的概率为70%，相对于同类产品均值的胜率为62%。

在2020年1月10日以来的任意时点投资湘财长顺并持有2年的业绩，获得正投资收益的概率为81%，相对于同类产品均值的胜率为100%。

基金为均衡风格

从基金的风格来看，湘财长顺整体呈现出均衡风格。在板块风格上，湘财长顺在TMT、周期及金融板块投资效果较好。

2.2 基金投资风格分析

我们认为，该基金淡化择时。基金经理基于自上而下研判，适度左侧布局，会积极把握成长、消费、周期等多板块的市场主线投资机会，行业覆盖面较广。基金经理会基于追求最优风险收益比的投资理念进行个股标的的选择，对于安全边际有一定要求，不抱团。持股集中度在2021年以来明显提升，目前高于同类产品平均水平。换手率相对同类平均处于偏高水平，主要源于基金经理会根据最优风险收益比原则对组合进行动态优化，推升基金换手。

基金贴近契约上限运作，淡化择时

湘财长顺是一只强股混合型基金，契约规定股票投资仓位在60%至95%的区间内，具有一定调整空间。在实际运作中，该基金相对淡化择时，在2020年四季度以来维持94%左右的仓位运作，仅在2021年3季度将仓位降至80%左右，结合基金的持仓来看，可能是基金正处于行业结构调整阶段，因此仓位有所下滑。整体来看，基金淡化择时，更多是通过动态调整、优化组合的风险收益比来应对市场下跌。

行业覆盖面广，自上而下行业切换，相对均衡配置

从板块配置来看，基金的板块配置整体相对均衡，仅在2021年二季度配置了如煤炭、电解铝、化工等标的，板块集中度明显提升，主要出于对周期板块政策影响可控、供需缺口持续放大、业绩大幅增长的低估值机会的看好。在其余时间内，板块配置相对均衡。

从行业集中度来看，2021年四季度之前，基金的前三大行业集中度均未超过45%，2021年四季度以来，行业集中度提升至超过60%。

从行业配置来看，基金经理会基于自上而下研判，适度左侧布局，把握市场主线机会。例如基金在2020年主要配置于科技成长方向，配置了包括电子、计算机、新能源车等；2021年上半年，基金行业配置切换为顺周期及上游资源品等；2021年下半年，基金行业配置切换为半导体LED等标的，并从2021年四季度开始配置稳增长、疫情后复苏的行业，包括航空机场、建筑装饰等。

同时，基金经理对于估值较高的品种较为谨慎。例如基金经理在2020年所配置的新能源车等标的，在股价上涨后进行了大幅减仓，在2021年几乎没有配置相关标的。

整体来看，基金会积极把握成长、消费、周期等多板块的投资机会，行业覆盖面较广，在自上而下进行行业切换的同时，相对均衡配置。

看重标的的投资性价比，对于安全边际有一定要求，不抱团

我们认为，基金经理会基于追求最优风险收益比的投资理念进行个股标的的选择。例如基金经理在配置家居个股时，主要配置了市值更小、估值更低、更具有安全边际的志邦家居、索菲亚。又如在电子行业中，基金经理从2021年三季度开始持续高仓位配置的长阳科技也是相对市值较小、估值较低的品种。

从持股市值指标来看，基金所选标的低于同类产品平均水平；从持股估值指标来看，基金所选标的低于同类产品平均水平，不会过多参与景气度较高但估值同样较高的投资机会；从持股成长和盈利指标来看，基金所选标的低于同类产品平均水平。

从持仓抱团度来看，基金经理不会参与抱团股的配置。一方面源于基金经理的行业配置会适度左侧布局；另一方面源于基金经理对于性价比的考量，使得持仓和市场主流标的存在分化。

持股集中度明显提升，换手率相对偏高

湘财长顺持股集中度在2021年以来明显提升，从此前的20%左右逐步提升至一度超过80%，目前维持在70%左右，高于同类产品平均水平。

基金整体的换手率略有波动，相对同类平均处于偏高水平。主要源于基金经理会根据最优风险收益比原则对组合进行动态优化，推升了换手。

持有人结构：机构客户持有比例较高

随着基金长期业绩的提升，湘财长顺一方面基金规模有所增加，另一方面也获得了机构投资者的认可， 2020年下半年以来的机构投资者占比均在70%以上，2022年上半年以来机构投资者占比小幅降至58%。

湘财基金管理公司成立于2018年7月。截至2022年12月31日，剔除货币基金、非固定开放日摊余成本法债券基金后，湘财基金旗下共有11只公募产品，公募管理规模合计约29.34亿元，体量排在市场第142/185位。分类来看，公司权益资产规模约17.67亿元，占资产总规模的60.21%。

公司主动权益资产长期管理业绩优于短期业绩。根据《海通证券：基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》数据显示，截至2022年12月31日，湘财基金主动权益资产各区间段的管理业绩呈现出长期优于短期的特征，最近三年公司整体的投资收益率相较同业均值水平有正超额回报，排名处于同业41/135；最近一年，公司的主动权益资产管理业绩排名处于市场中下游。分年度来看，公司在2020、2021年结构性行情下，公司业绩排名均位于同业前25%，但在2022年业绩表现相对较弱，未能战胜同类平均。

湘财长顺是湘财基金旗下的一只强股混合型基金，契约规定基金的股票投资比例为基金资产的60%-95%。截至2022年12月31日，基金合计规模为3.87亿元。当前基金由车广路、徐亦达、程涛三位基金经理共同挂名管理。

湘财长顺自2020年1月10日至2023年1月31日的区间净值增长率为50.71%，位于同类产品的前三分之一，长期业绩表现更好；风险控制效果较好，年化波动率以及最大回撤控制均好于同类产品平均水平，分别位于同类产品的前35%、12%。综合风险与收益后，产品的风险调整后夏普比率和收益回撤比均位于同类产品的前30%。从滚动投资业绩来看，在2020年1月10日以来的任意时点投资湘财长顺并持有1年的业绩，获得正投资收益的概率为70%，相对于同类产品均值的胜率为62%；滚动持有2年获得正投资收益的概率为81%，相对于同类产品均值的胜率为100%。

我们认为，该基金淡化择时。基金经理基于自上而下研判，适度左侧布局，会积极把握成长、消费、周期等多板块的市场主线投资机会，行业覆盖面较广。基金经理会基于追求最优风险收益比的投资理念进行个股标的的选择，对于安全边际有一定要求，不抱团。持股集中度在2021年以来明显提升，目前高于同类产品平均水平。换手率相对同类平均处于偏高水平，主要源于基金经理会根据最优风险收益比原则对组合进行动态优化，推升了换手。

基金公司投研平台实力强弱对于基金经理投资操作存在一定的影响。湘财基金管理公司成立于2018年7月。截至2022年12月31日，公募管理规模合计约29.34亿元。从主动权益资产的管理业绩来看，湘财基金的长期管理业绩优于短期。分年度来看，公司在2020、2021年结构性行情下公司业绩排名均位于同业前25%，但在2022年未能战胜同类平均。