焦炭第一轮提涨尘埃落定，目前山西准一出厂2350-2400，集港成本2650左右，仓库仓单成本2730左右，集港仓单成本2900左右，仓库仓单和港口仓单200左右的价差、仓单成本和仓单价值的认识分歧成为多空博弈的二个核心。焦煤现货低位整体反弹200左右，价格弹性更大是下游因亏被动式过度去库的结果。焦炭总库存继续下降为现货第二轮乃至第三轮提涨提供短暂驱动，但成材被矿石绑架是否有足够利润可以分配存在较大不确定，产地疫情扩散及防控加严对煤焦供给及成材需求皆产生难以预估的影响。

矿石的逼空进展顺利，得益于资本及媒介对黑色行业的“洗脑”相当成功，以及帽子戏法政治换挡期监管的缺失。供需最没有矛盾、相对去库最浅的矿石今年表现最好，居然没有引起钢铁行业的重视，市场普遍的观点是“焦煤焦炭废钢等原材大幅上涨”侵蚀钢厂利润，预计矿石的相对炒作将持续很长周期，这对“诱储”结束将要进行让利抢储（拦储）的钢厂而言是个巨大挑战，仅能指望“强预期”能碾压“弱现实”，将高成本向下游传导。

上周MS厦门煤焦会国贸的反馈引起关注：山西疫情影响，发不出货，运费也在涨，比月初涨了50块左右，所以期现不敢买货；汇善、中基、中拓以前做的比较多的这次都没有做，这波期现量很小，3-5w都不一定有。这给01双焦多头提供极大信心：空头砸盘的炮弹库存不多了。从目前焦炭供需看，厂库也放不出多少只狗，升水公司接替贴水公司上班的迹象较为明显。“天风第二”的海通也交出头把交椅，相对而言，中信军团和国泰老妖确实不是什么善茬。但空军阵容仍具备很强实力，从物产中大预报仓单看，交个几万吨还是没问题的，厂库仓单的威慑尚在，月度均价结算模式也提示着高价投机性贸易焦炭的流动性问题，另外对于有实力的大型焦贸商来说，01合约05合约超200以上的价差，已经提供极佳的“轮库”套利机会，所以01焦炭的后市仍存再极大不确定，国庆期间空军部分动员的2880-2930区域预计将成为强阻力。接货赶不上冬储，多军接货可能性很低，短期博弈主要奔着逼虚而去，需要依靠螺卷大军的继续推进提供补给。05焦炭近期表现相对低调，我们关注会以什么路径完成移仓，2680-2730预计为空军部分动员区域。虽说如此，05焦炭仍然会“以钢定焦”，在矿石的“忽悠”下，焦炭和螺纹的价差从01合约的1000左右到达目前的1100左右，正往1200方向去。

相对而言，焦煤01多军更有实力和信仰。有实力原因为蒙煤资源获得及期现融合的高门槛和相对垄断，大型贸易商更愿意助推近月以实现期现双丰收，多军操盘手也许是从矿石团队挖过来的，深得正套之道，其风险主要来自监管层面，这也是双焦被限仓很难有所高度、矿石趁机起义的最大因素；有信仰则是动煤欲火转泄及配置煤炭股票的券商盟军助攻。05焦煤就没有那么幸运了，荣获“软柿”称号除了蒙煤短盘运费弹性极大外，供需的可讲素材相当丰富，从厦门会议可以看出预设的故事情节极具层次：澳煤放开、动煤缓解、海外需求下降供给增加（好像没矿石什么事似的）等等。最后结论是：可能价格跌幅会很夸张，煤炭行业要有危机意识。对于这个结论，我们的评价是：煤价跌幅会不会夸张不知道，这个结论很夸张。螺矿行业开的煤焦会，其背后是看多螺矿，尤其是矿石。近期传言碳成本在钢材中比重过大，有关部门将向煤协和煤矿施压，可能是误传或者为矿石炒作残余势力提供某种错误信号，已经对黑色供侧改成果产生一定冲击，市场兜售的多矿空螺做空钢厂利润逻辑和策略，在钢铁行业很有市场。若钢铁行业仍无法认识到大矿长协在保供稳价的作用及国家意识的体现，纵容矿石炒作而继续选择沉沦，抬高矿石砸自己的脚是不可避免的结果。

总体而言，目前双焦冬储博弈已经进入尾声，疫情导致投机性介入不深将让冬储行情缺少成色。多空互相设局，在完成最后阶段的“逼粮为仓”，如何赶在警察来了之后“逼仓为粮”前华丽逃脱或转身，是博弈的要点。对于普通投资者而言，根据博弈结果评估多空安全边际，再选择站队，许是冷静选择。对于产业而言，如果非常看好明年黑色行情是否想好这个问题了：为谁而涨......