今天在耀淦财富频道给大家首秀下矿石行情展望。很多人认为这家伙不懂矿石，胡球扯淡。我在钢厂待了30年，号称为国空矿总司令，你说我不懂矿石？只是不像老靳那么微观、那么专业，但从黑色产业链角度看待矿石，有些时候也可能当局者迷，外行更能看出门道。
我们先来看下2022年的矿石表现。矿石指数均价755，年初676，目前791，整体表现不错。螺纹指数均价4213，年初4271，目前3820；热卷整体比螺纹高100左右。焦炭指数均价3056，年初2948，目前2754；焦煤主连（因05改交割规则指数失真度大）均价2352，年初2296，目前2204。整体看来矿石相对表现顽强，目前一枝独秀脱颖而出，煤焦钢均出现较大跌幅，目前跟随修复性反弹。
回头看来，2021年底市场给出2022年预判的美联储加息缩表、全球经济衰退风险、国内房地产进入下行周期、二十大换届的过渡期等，较为符合预期。俄乌战争为突发事件，短期改变了黑色走向。而疫情及防控政策对国内经济的冲击超出预期，这里有一定的”政治账“因素，但对产业微观层面的影响是巨大的：比如，双碳、基石计划因此停滞；废钢资源大幅减少，改变了黑色品种供需平衡结构。
矿石的相对强势表现超预期从基本面角度可以找到些支持： ① 因废钢供给铁水下降不及预期（到11月底MS口径日均229左右，与去年持平）致矿石累库不及预期；② 低品矿折扣大减（是供应还是需求或者博弈的结果，值得玩味）；③ 人民币贬值问题（澳元也贬中国买单）。我们注意到2021年11月连矿跌到500左右，普氏85美金；今年10月底连矿跌到600左右时，普氏已经到了75美金，回到2020年初新冠发生初期的位置。考虑到钢材价格和钢厂利润（亏损），相对而言矿石下跌并不过分，但短短一个月矿石的期现上涨一定是过分了，有严重的炒作因素。
市场上大量充斥着这类声音：①做空矿石就是败家子；②矿石很缺，易涨难跌；③除非没有库存，哪个钢厂希望矿石跌呢？④矿石价格跌破80美金，将有许多非主流资源退出。这些声音基本是矿石炒作残余势力及买办洗脑的逻辑和结果，画外音就是“我们被当猪杀了，但这是历史原因（我们要当只幸福的猪，感谢不杀之恩）”、“为国空矿是阴谋论”是“对钢铁行业的妄自菲薄”诸如此类。
钢铁行业对于矿石的分歧导致对待遏制矿石非理性上涨态度的暧昧，这或许是基石计划推进缓慢的重要原因之一（2019年矿石工作组已设立）。对于矿石期货恶意炒作的监管似乎事与愿违：① 双焦被限仓，让现货层面跷跷板的矿石炒作如虎添翼；② 没有监管的“强监管”实际上为矿石操作提供了某种庇护。所以我们会常听到到某老师某某老师联合不良资本在这个品种上呼风唤雨，几个假洋席位极其活跃。而钢铁行业似乎选择沉沦，更有甚者参与建立所谓虚拟钢厂做空已经亏损较大的钢厂利润。螺纹价格在冬储来临前的淡季，涨了三四百，除了高价忽悠了些冬储订单外，屁也没捞着，全给了矿山。
配合近期矿石炒作的是螺卷的“双升”情节（期货升水现货、远月升水近月），这个所谓的“强预期”在我看来是货币借实入虚或脱实入虚、投机氛围及其浓厚的表现。针对这一乱象，近期不少黑色会议，将原因归于疫情解封和房地产政策的强刺激，嘉宾对明年的黑色相对看好，逻辑多多，但没有提及一核心问题：为谁而涨？谁来买单？投机角度，不用管这些问题，但对于实体产业而言这是无法回避的。
为谁而涨？其实是目前黑色产业的二大矛盾如何解决：一是如何协调钢材价格与下游发展间的矛盾；二是如何协调黑色链条内行业间的利润及可持续协同发展的矛盾。这两者其实也是“双循环”和“共同富裕”的话题。
对于第一个问题，应该认识是到政府集中所有资源主导的7年黑色供侧改产生“红利”的同时，形成了“既得利益集团”，整个链条过高的利润对下游及中国经济造成的伤害。对于这个问题的认知，分歧很大，钢协部分官员前两年曾“理直气壮的”支持高利润、高钢价，有人认为6000才是螺纹钢政策顶。我个人觉得螺纹价格如果超过3800，供侧改没有达到初衷（与五大任务之一降成本背道而驰）。对于第二个问题，除了焦钢去产能没有达到供需匹配目的外，原料成本尤其是矿石价格过高是严峻挑战，是我们国家、钢铁行业的痛点、难点，也正是矿产公司新的使命。至于金融资本及相当部分分析是认为焦煤存在很大让利空间，我持保留意见。煤炭大矿长协是黑色供侧改仅存的硕果，在保供稳价方面发挥着重要作用。
目前准一焦炭山西出厂2500左右，亏损200左右；螺纹现货价格3800左右，亏损200左右；焦炭亏损折算到螺纹成本约100，也就是说目前3800的钢材价格中钢焦的300亏损，由谁买单？如果下游无法买单，钢材价格3800不变，亏损需要不需要内部重新分配？
如果强预期（或者政策希望适当通胀来对冲经济下行压力）能将高钢价继续往下传导，我觉得应该首先考虑适当修复钢焦利润，否则都为矿石做嫁衣？
对于明年螺纹利润，我觉得个别时段是有希望实现扭亏为盈的，利润评估为-200至100。如果没有政策性强制限产，是很难长时间实现盈利的，阶段性盈利主要是利润长材原料正反馈（或负反馈）给出的路径时差，或者是钢材部分品种提供利润。焦化产能更为过剩，实现盈利相对更难，只能指望特别针对焦化产业的环保再整或者是2023年底4米3前行推出可能的阶段性供需错配。
那么我们就可以根据原料的价格和利润波动来预判明年的螺纹价格区间。明年黑色品种的供需，除了废钢不确定，初步评估是全不缺：
废钢较缺，与疫情因素及价格低有关，明年疫情管控放开确定，价格低资源采集看国家是否给电炉钢些优惠政策，整体评估供给不会少于今年；
焦煤不缺，但也没有想象中的那么宽松，下游因亏主动去库限制了供给弹性，一旦铁水大幅回升（245之上），焦煤仍存在阶段性紧张可能；
焦炭，因为4米3焦炉和新炉、干熄焦和湿熄焦利润分化较大，没有竞争力焦企限产幅度较大，但一旦利润改善，焦炭供给迅速恢复，所以焦炭并不缺，库存周期提供价格和利润弹性；
矿石，供大于求最为确定的品种，说缺是草做势力说辞。2019年矿难后，矿石产能已经进入恢复性扩张，随着钢铁需求下降及基石计划推进，矿石将进入漫长的过剩期。
焦煤（主产区），大矿长协2200-2300，2023年下调空间有限（100-200）；地方煤目前入炉煤成本2150左右，预计波动区间2300-1800；焦炭现货主波动范围600左右（2150-2650）；矿石我给的区间70-120美金。也就是说焦炭现货波动600左右，影响钢材成本300左右（如果考虑大矿长协及月度均价结算影响也就200-250），目前往上顶多再涨2轮增加钢材成本100；矿石现货波动350点，影响钢材成本600左右，目前105美金往上撑死到120美金影响钢材成本200。那么螺纹顶部基本出来了：3800+100（焦炭可能的上涨空间）+200（矿石炒作得手后）+200（钢厂扭亏），现货4300。期货给个100贴水4200左右。
下跌的空间也容易预估了。矿石贡献600，焦炭贡献300，钢厂再亏个200，螺纹现货3200，盘面可以再悲观些，打个200，3000。
初步预判，明年的螺纹现货区间3200-4300，期货的发挥空间3000-4200。螺纹是黑色之锚，黑色锚确定后，原料就可以识趣地找到自己位置了。虽然矿小三总想篡位，但从没成功过，也不可能成功过。
因为目前属于新旧政策交接期，金融资本的无政府主义表现明显。随着年底经济工作会议及明年2会的召开，黑色产业新的发展框架轮廓将会浮现。我预计会体现3种诉求：① 大家好才是真的好（践行国家“共同富裕”；② 焦钢行业改善利润是产业层面的努力反向（产业应将饭碗端在自己手里）；③ 矿石恶意炒作难逃失败下场（基石计划推进）。
钢铁行业是黑色的老大，应该担起老大责任，在控产量政策尚未出台前，更应该把打压矿石价格作为提高利润的主要途径和工作重心。明年矿石价格的合理回归是必然的，80美金是成本支撑还是价格压力有待于斗争和博弈。虽然为国空矿是新长征，但矿石价格先回80-60美金区域不可阻挡......
资本不是慈善家
繁华剩宴谁买单
猪已飞天何须杀
春天不远凛冬来