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来源：逻辑与现实经济收集编辑：王克丹
经济无非是大家参与的一种活动，产出、交易再到消耗，人均消耗的商品决定了一个经济体平均的生活质量。产出多的未必消耗多，相应的消耗多的未必产出多，经济高增长的时候，这个矛盾一般不会凸显，只要消耗商品的绝对值在上升，相对差异就不会那么重要。而经济越困难，越会有人发现，有人负重前行正是因为真的有人在替你岁月静好，经济产出就这么多，以往拿的多的还想拿更多，而相应的另一部分人的生活质量就无法保障。其实如此粗糙的模型，却可以解释很多经济问题，比如富人的财富在经济下行期间以更快的速度积累，而奢侈品也很难显现颓势，相反经济下行中普通人的财务状况愈发恶化，尤其是高负债的情况下。但东亚又有着与希望经济体最大的区别，那就是居民的抗风险意识和能力，表现为高储蓄和低需氧，尽可能的参与创造财富，但又尽可能的储蓄以应对公共福利缺失下的不确定风险，这样同样的经济问题时，东亚经济体更能抗。这是优点也可能玩成缺点，每次一遇到经济问题都逐渐向普通居民的抗风险能力转移和消化，解决问题屡试不爽，反而形成了路径依赖和过度透支居民抗风险能力，创造更大的问题，金山银山也会吃空。为了解决各个环节的产生的问题，居民的支出和负债被进一步放大，比如捆绑基本生活需求的房地产，然而收入端并不能跟上支出扩大的速度，强加的债务又不断的创造利息吞噬现金流。即便如此，居民口的抗压能力也不会让经济出现系统性金融问题，比如烂尾楼几年十几年拿不到房子，都在如期偿还贷款保金融体系安全，而且这就是事实。只要居民兜里还有钱，收入还有，就会不断贡献者抗风险能力化解风险，这也是现阶段各地方还在尝试强拉房地产来稳定土地财税的原因。另一个问题就来了，假设居民储蓄耗尽之后，会出现什么情况呢？税收是所有经济体绕不过的话题，尤其是当各国政府放弃所谓的纯自由市场经济，政府更多的干预经济金融的运转，甚至形成了所谓的人定胜天理论，认为只要政府足够力度干预经济的运转，危机就不会来临。然而，政府干预经济运转也是需要筹码的，现代经济运转大家基本都是用脚投票，有利可图才有人真的会去做，政府的钱从哪里来呢？税收，也就是大家买卖商品的时候的税收，吃个饭、买个电脑、获得劳动报酬都有税。以房地产为例，销售方应缴纳的税费有营业税、城市维护建设税、教育费附加、土地增值税、印花税、所得税。购买方应缴纳的税收有契税、印花税，商品只要流转，就会产生相应的税费。这里也能理解最近的另外一个政策，即卖房一年内再卖房可以退相关的税费，只有房地产流转起来才能收更多的税，退一部分财税也不亏，因为我国没有房地产持有税和空置税，如果不流通则没有税产生，退税是次要的，盘活才是目的。税收本身是必要的，是政府运转的基础，也是调节贫富分化的重要工具，无政府主义的乌托邦总会在人性面前不堪一击。这也是为什么宣传所谓的去中心化的金融创新投资品本身就是脆弱的原因，靠着大家的信仰和自我约束来构建一个所谓的理想经济交易网络，最终也会在更极致的弱肉强食中暴露出其脆弱性，结果比现有经济体系更残酷，一地鸡毛的概率极高。回归正题，与收入相对应的是支出，大政府干预经济是有迹可循的，一般过热的时候不会去过多的干预，比如加税来增加收入，毕竟要多出钱，几乎所有人都会反对加税。然而经济预冷的时候，政府想要扭转现状，就要增加支出，同时降低对市场的索取。结果就是各国政府的财政赤字越来越高，越想强而有力的扭转经济运转方向，就需要付出更多的财政赤字，靠明面税收也越来越难以平衡大政府的赤字。这种情况下，政府需要收税，但又不能明面收，因为大家都是反对的，尤其是西方经济体，加税意味着丧失选票。如何既不增加明面税收，还能让政府的税源充沛来弥补财政赤字呢？就有了历代君王的专属税种：铸币税，而现代不会真的用贵金属来作为一般等价物，而是信用货币，铸币税也换了一种叫法-财政赤字货币化。当政府左手印钞买右手的债券时，就相当于政府创造了大量的购买力，从市场上购买商品和服务，商品和服务并不会短期因为政府的印钞而变多，结果就是全部货币持有者手里的钱购买力被稀释。这里面有两个典型模板，第一个是美国，美国特殊在美元作为世界通用货币，70%在海外流通，财政赤字货币化稀释的购买力是全球买单，尤其是工业国和外汇储备极高的国家，这也是美国敢肆无忌惮印钞的原因，政府负债也是一年比一年增长快。现实也证明了，除非真的打破整个美国的霸权，否则全球比烂的时候，美元反而是最稳定的那个，欧元、英镑还是日元，都是不堪一击的，而新晋的第四大货币的人民币，本质是工业产出和国际贸易和美元结算的深度捆绑，成为今年主要工业国中唯一的贸易顺差国，与其说人民币强，更像是工业产能和美元的深度捆绑。而日本特殊在，是现阶段财政赤字货币化玩的最厉害的国家，从上世纪90年代开始就停过无限加政府负债来支撑公共支出，政府负债也就比我国的所有实体部门杠杆第一点。当然也造成了诸多问题，比如现阶段的汇率和债务只能保一个，加息刺破债务，不加息稳不住汇率，只能用以前积累的外汇储备筹码去硬抗美联储的加息，期待度过美元强势期。财政赤字货币化是现代金融体系下，各国玩的比较多的一种增加政府“收入”的工具，而我国则是独有的隐形税收，即把集体的资产使用权间接卖给居民的方式来征收隐形税，形成地方特色的财税体系-土地财税，其重要的几个流转方向如下。读者会发现，与财政赤字货币化不同，我国应对经济下行也极大的增加了政府的支出，然而这部分赤字并不是靠铸币税来补偿的，而是间接的把负债转移到居民头上消化。得益于居民的极高抗压能力，高储蓄和低需氧，让地方的土地出让金维持十几年两位数以上的，甚至某几年接近三位数的增长，在2008年这个数字在1万亿，而2021年疫情冲击下依旧可以实现8.7万亿的收入，虽然拍地的是房企，但最终消化财政赤字的是居民。这也是世界上独有的财政赤字均衡的方式，其他经济体想学也学不来。居民通过加杠杆置换了地方的财政赤字，原则上地方的压力要比其他经济体小很多，然而事实却相反，尤其是今年土拍下降，地方的财税捉襟见肘，前8个月就发债6万多亿以弥补财政亏空。会什么会出现这个问题？另类的“量入未出”，过去十几年都是两位数的增速，地方过度依赖土地财税，认为居民可以无上限的以每年两位数的增速，支出就更加肆无忌惮。比如当你收入1块时花2块，收入2块时花4块，以此类推，然而当发现居民贡献不了土地财税以后，却已经规划了大量的支出，此消彼长出现了更严重的财政赤字。而现在地方的做法大致可以归入到三个方向：1）发债；2）国企城投借钱供养财税；3）强拉房地产。这几个在前几期的公众号文章都有详细的讨论，这里就不深入讨论了。本篇关注的重点是，居民储蓄和抗风险能力，我们习惯一出经济问题，就把风险往居民口转移，比如15年的涨价去库存，居民的高储蓄和低需氧也确实消耗掉了大部分的风险。然而，这几年还有另外一个变数，那就是收入下降，有些行业收入甚至腰斩以下，居民承担着高负债、低公共服务支出以及低收入三重压力。抗压能力再强，也是有极限的，一文钱难倒英雄汉，如今还没有出现系统性的违约，主要得益于过去高储蓄的习惯，即便年轻人不储蓄，还能老一辈劳动者储蓄一段时间。最后一个问题摆在明面上，也是可以预期的，如果特殊环境下持续的消耗储蓄，而收入端无法偿付，储蓄耗尽以后，会出现什么样的经济表现呢？消费、投资现在已经疲软了，至于冷到什么程度，只能后续观察。唯一可以确定的是，现阶段居民无法再替各个风险创造环节消耗风险了，各个政策也尝试过了，不是居民不加杠杆，是真的加不动了。其他的措施，左脚踩右脚短期有效，长期大概只能徒增成本，什么都想保是不现实的，是时候考虑居民储蓄耗尽以后的事情和做相关的应对措施了。居民的抗压能力是优势，而不断地蚕食来消化经济风险，反而带来更大的问题，应该警惕不能把优势玩成劣势。长篇创作不易，如果您觉得文章有益，请推荐给更多读者阅读，感谢您的关注、推荐和支持，将是公众号长期更新的动力！