募资、投资、管理、退出，这是风险投资大咖入行前最先需要学习的“四部曲”。在普通投资者耳熟能像的风投大咖中，孙正义、沈南鹏、雷军等投资大咖是有相对代表性的人物，而实际上，国际上最早、最成功的一批风险投资人更为低调，他们的公司却如雷贯耳：黑石基金、洛克菲勒私募基金、KKR集团、贝恩资本。

1、什么是风险投资？

风险投资（英语：VentureCapital，缩写为VC）简称风投，又译称为创业投资，主要是指向初创企业提供资金支持并取得该公司股份的一种融资方式。风险投资是私人股权投资的一种形式。风险投资公司为一专业的投资公司，由一群具有科技及财务相关知识与经验的人所组合而成的，经由直接投资获取投资公司股权的方式，提供资金给需要资金者。在国内，风险投资更容易被理解成私募股权投资基金，即包含天使投资、创业投资、大型VC或PE基金在内的、主要投资非上市公司股权的基金管理人。

2、风险投资有哪些风险？

风险投资，顾名思义，应该是全部投资类别中风险最大的投资形式之一。但是高风险也意味着高收益，在风险投资过程中，最大的风险有几方面：一是退出难的风险，即所投资的企业因破产、倒逼或股权转让等原因，无法收回资金的风险。二是利率、汇率等外部市场波动的风险。三是产业和行业发展的风险，即被投资企业受到产业政策或行业整体波动影响，发展不顺利，难以实现股权转让或者IPO。四是投资环境变化的风险。

3、国内外风险投资主要区别是什么？

除了管理资金的规模、经验和基金管理人数量等行业指标的区别之外，国内外风险投资的主要区别有两方面：一是退出方式的不同。国内主要依靠被投资企业的IPO方式退出，而国外不一样，有比较成熟的私募股权转让二级市场，不一定非要通过IPO实现风险投资人的退出。二是募资方式的不同。国内募资方式相对分散、多元化，有政府背景基金，也有私人资金，而国外以私人资本为主。

4、今年风险投资市场情况如何？他们的“收成”怎样？

投中研究院统计显示，2019年上半年共73家具有VC/PE背景的中企实现上市，共有286家VC/PE机构实现账面退出。2018年上半年IPO账面退出回报规模为1112.56亿元，环比增加22.72%，同比增加84.88%。2019年上半年VC/PE机构IPO退出账面回报金额主要集中在4、5、6月，远超过上半年平均水平；上半年平均账面回报率波动显著，6月的平均账面回报率达到了1961%。2019年上半年，前五大IPO项目分布处于不同地区和热门行业，且募资规模均在40亿元以上，占上半年整体募资规模的25%，且与其余IPO项目的平均融资额呈现两极分化的态势。2019年上半年，全球市场IPO募资数量规模双下跌。全球中企IPO数量每月波动幅度较大，共计143家中企完成IPO，数量环比下降10.63%，同比下降11.18%；从2019年2月份开始，募资规模呈逐月上涨的趋势，上半年IPO募资总规模为1270.49亿元，同样出现了回落，环比下降了51.23%，同比下降了20.03%。

投中研究院分析师王超介绍，在国内风险投资界最看重的IPO市场，2019年上半年，A股市场IPO稳中有升。IPO数量小幅上升，有64家中企在A股市场完成IPO，稍高于去年同期（63家），环比增加52.38%，同比增加1.59%；募资规模603.3亿元，环比增加32.53%，同比减少34.67%。2019年上半年，A股IPO市场稳中有升，除了2月份，其余月份的IPO数量均保持在10家以上。5月募资规模异军突起，这主要源于当月3起30亿元以上IPO的集中进行，其中宝丰能源高达81.55亿元的募资额尤为突出。

港股市场IPO数量走势自2017年以来一路上扬，2019年上半年出现了小幅回落，共计63家中国企业在香港IPO，环比减少32.98%，同比减少23.17%，且每月数量相对波动较大；2019年上半年港股市场IPO募资规模大致呈逐月上涨趋势，共计558.25亿元，环比下降68.9%，同比增加47.23%，综合来看，港股市场IPO整体表现较为低迷。不过下半年一旦市场气氛利好，资金流动更充裕的话，市场或将迎来一至两只同股不同权新股上市。比如，预计阿里巴巴集团将在香港二次上市，募集高达200亿美金；此外，旷世正筹备于今年之内赴香港上市，并会积极考略采用“同股不同权”架构。

2019年上半年，共16家中企赴美上市，募资总额为108.94亿元，IPO数量与2018年上半年持平，上市的中企多集中于金融行业，数量规模占比为43.75%；募资规模方面，瑞幸咖啡以高达42.07亿元的募资额占2019年上半年美股市场中企总募资额38.02%。

5、为什么国内风险投资近期会出现退出难？

投中研究院院长国立波认为，今年上半年A股IPO保持稳定，IPO数量同比小幅增加。募资金额下降主要是上半年缺乏大型企业的IPO项目，但实际上单个企业的IPO融资规模处于2012年以来较高水平。总体说明，IPO保持了相对稳定和良性。随着下半年科创板落地，A股IPO市场的表现非常值得期待。

私募股权基金退出难有三方面原因：一是过去十年私募股权基金规模增加较大，在PRE-IPO阶段积累了大量资金，一级市场估值处于高位，一、二级市场估值倒挂的情形普遍；二是越来越多的私募基金到了退出期，但多层次资本市场，特别是二级市场发展现状滞后，无法满足基金退出需求，多层板资本市场建设有待继续完善。随着科创板落地，这方面的退出压力有望缓解；三是国内在上市之后，股份的锁定和减持规定给私募基金退出带来一定压力。此外，国内缺乏私募股权基金的二级市场，从国外经验来看，PE二级市场成为私募基金退出有效的通道，国内PE二级市场方兴未艾，有待加快培育。

诺亚财富首席研究官夏春认为，今年上半年IPO市场回暖属于市场在沉寂一年后的正常回归。首先，上半年的过会率同比去年提升，但略低于2014年、2015年等年份。2018年由于过会率低，部分拟上市企业撤单，这些企业重新筹备“排队”上市、提交申请，给今年以来IPO市场吹来暖风。其次，科创板的推出倒逼中小板、创业板等其他板块提升新股发行速度。再次，国内经济层面利好政策频现，企业上市积极性提升，赴海外上市热情相对减弱。从私募基金退出难方面看，2017年至2019年都是私募基金退出难。一方面，由于2013年全民PE风潮开始，近3年要退出的基金数量剧增，受限于国内IPO市场是私募基金退出的主要渠道等情况，真正通过IPO退出的私募基金不足10%。而在国外，私募金一般通过并购和转让等方法实现退出，这需要国内继续拓宽私募基金退出渠道，避免挤IPO的“独木桥”。另一方面，也存在一级市场和二级市场估值倒挂，导致部分风险投资管理人退出难。

6、风险投资如何规避风险？

业内人士表示，风险投资要规避风险有几方面注意事项：一是建立健全风险投资行业的信息披露制度，包括完善黑名单、白名单制度，打造风险投资人的诚信档案。二是风险投资自身应有较好的风险分担机制，例如，采用股份有限公司等形式。三是建立完善公司风险预警机制，政府协助完善相关法律法规的支持系统等。

（经济日报 记者：周琳责编：胡达闻）