泛在电力物联网建设进度超预期 电力信息技术领域需求将爆发

之前被市场爆炒的泛在电力物联网概念即将真正“落地”。据报道，国家电网有限公司的泛在电力物联网2019年建设方案近日已下发至各省网公司，2019年将开展57项任务中的27项重点任务，主要包括网上电网应用构建、配电物联网建设、新一代调度自动化系统建设等。

25日，国网上海市电力公司发布泛在电力物联网5G创新应用阶段性成果，并携手中国移动建立电力行业首个泛在物联网与5G联合应用实验室。

华创证券认为，国网泛在电力物联网建设方案超预期。我国电网投资从2002年的998亿元提升至2018年的5130亿元，泛在电力物联网建设将带来电力信息技术领域需求的爆发。

国电南瑞(600406)信通业务涵盖平台及基础软硬件、电网生产智能信息化管理系统等，信通子公司2018年业绩预计增速达50%。

岷江水电(600131)获国网信通公司资产注入，转型打造电力“云网融合”信息化平台，将受益于电改、泛在电力物联网IT需求增加。

金智科技(002090)已成为国内智能电网领域主流厂商，电力信息数据传输设备、变电站监控、配网自动化在国网采供中中标领先。

远光软件(002063)是我国电力信息化龙企业，致力于依托大数据、区块链、人工智能、云计算、物联网等新兴技术，为电力行业提供从发电、输电、配电、售电、用电各环节业务的一系列信息化服务。公司第一大股东为国网电商公司。

智光电气(002169)投建电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台，与阿里云合作共建国内首个“基于大数据驱动的综合能源大服务工业互联网平台”。

国信证券指出，国家电网加快推进“三型两网、世界一流”战略落地，规划到2021年初步建成泛在电力物联网，到2024年全面建成泛在电力物联网。根据草根调研结果，相关战略正加速推进，智能化相关的资本开支将成为重点方向之一。(1)国网资产注入：岷江水电；(2)能源互联网：中恒电气、金智科技、亚联发展；(3)电力载波：东软载波、鼎信通讯。

国电南瑞:股权激励落地,业绩长青可期

国电南瑞 600406

研究机构：申万宏源 分析师：韩启明,刘晓宁,郑嘉伟 撰写日期：2018-12-06

公司披露限制性股票激励计划草案,设立四年四次业绩考核目标。本次计划对应的限制性股票有效期包括授予后的24个月限售期和48个月解除限售期。若达到限制性股票的解除限售条件,激励对象获授的限制性股票将在未来48个月内分四批等比例解除限售。以第一个解除限售期对应的业绩考核目标为例:2019年净资产收益率不低于13.2%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2019年较2017年净利润复合增长率不低于11%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2019年成本费用占收入比重不高于84.80%;2019年完成南瑞集团下达的经济增加值目标,且ΔEVA大于0。

重组工作圆满完成,激励改革释放活力。公司在圆满完成重大资产重组之后,新业务开拓和战略新兴产业发展都迎来良好机遇期。公司紧跟行业发展新变化,在电网自动化及工业控制方面、继电保护及柔性输电方面、信息通信业务方面、发电及水利环保方面、国际市场方面齐头并进,重点关注一批有影响力的重大工程。若本次激励计划得以顺利推行,有利于激发管理团队的积极性,提高经营效率,降低国企委托代理成本,有利于公司业绩长期稳健发展。

维持盈利预测不变,维持“买入”评级:公司是我国电网装备制造领域的整体解决方案供应商和电力二次设备龙头企业,在重组完成后稳健经营发展各个板块,并有望通过本次激励释放经营活力。我们维持盈利预测不变,预计公司18-20年归属于母公司的净利润为41.47亿元、48.95亿元、56.41亿元,对应EPS分别为0.90、1.07、1.23元/股,当前股价对应估值分别为20倍、17倍、15倍。维持“买入”评级不变。

岷江水电:打造国网“云网融合”业务平台

岷江水电 600131

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期：2019-02-19

国网旗下发配售电一体化企业。公司为国网四川省公司旗下四家上市公司之一,国家电网为公司实际控制人。公司拥有区域性独立配电网络,集发配售电于一体,业务范围包括自发电及外购趸售电,供电区域主要包括阿坝州汶川县、茂 县以及都江堰部分区域,工业用户为公司主要客户群体。公司部分装机在2013年阿坝州泥石流灾害中受损严重,此后公司积极开展灾后重建,截至2018年底在运控股装机达20.29万千瓦,参股福堂电站、竹格电站、西部阳光三家水电站,参控股电站合计权益装机达39.49万千瓦。

主营业务盈利能力欠佳,投资收益为主要盈利来源。公司控股水电机组发电量无法满足供区用电需求,需从国网及周边小水电公司外购电量,2018年外购电占比高达77.2%。由于外购趸售电毛利率较低(2017年为7.1%),公司当前主营业务毛利率维持在15%左右。由于三项费用率超过10%,主营业务扣除三项费用后所剩无几。公司利润主要来源于参股公司投资收益,尤其持股40%的福堂电站装机较大、盈利稳定,14~17年福堂电站投资收益占归母净利润中平均比例超过60%。2018年受益下游钢铁企业技改完成及整体用电需求回暖,公司自发电上网电量同比增长3.97%,外购趸售电量同比增长34.80%。同时受益于投资收益增加,根据公司业绩预告,2018年归母净利润达1.25亿元,同比增长56%。

发布重大资产重组预案,公司拟打造国网“云网融合”平台。公司2019年2月发布重大资产重组暨发行股份购买资产预案,拟将除福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的发配电资产负债全部置出,与国网信产集团拥有的中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家云网融合业务公司等值股份进行交换,并向信产集团及少数股东发行股份购买剩余股份,实现四家公司全资控股,同时募集配套资金用于云网融合等项目建设。截至目前交易标的资产的审计、评估工作尚未完成,尚待国务院国资委、证监会等最终批准。

拟注入四家公司均从事能源行业“云网融合”业务。拟注入的4家标的公司定位于能源行业云网融合产品提供商和运营服务商,为电网、发电集团、售电企业、新能源企业等提供覆盖云网融合基础设施、云平台及云应用的一体化服务。经测算,四家公司资产负债率近年稳定在70%左右,净利率水平在5%-8%之间。剔除重复计算部分后,我们测算2018年1-11月四家公司净利润合计2.43亿元。此次资产重组方案将公司原有盈利能力较差的发配电主业置出,同时保留了盈利能力最强福堂电站40%股权。

盈利预测与评级:由于此次重组方案收购对价及发行股份数等尚存不确定性,我们暂不考虑此次收购,预测公司2018-2020年归母净利润分别为1.25、1.36和1.45亿元,对应EPS0.25、0.27和0.29元/股,PE27、25、23倍。考虑到公司有望成为国网“云网融合”平台,后续新业务空间广阔,首次覆盖,给予“增持评级”。

风险提示:重大资产重组方案存在不确定性,福堂电站投资收益大幅下滑

金智科技公告点评:输变电可视化运维系统新业务中标国网宁夏项目

金智科技 002090

研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2018-12-19

输变电可视化运维系统将采用多种新科技。

据2018年12月18日公告,此次中标项目的主要内容为,为宁夏330kV及以上超高压输电线路建设输电线路可视化运维系统,为宁夏65座变电站建设远程智能巡视系统,中标金额约0.57亿元,相关设备及系统租赁期4年。该项目采用国内首创的输变电全面可视化新技术,应用基于3DGIS的输电线路三维可视化技术、人工智能识别技术与大数据分析技术。我们认为,该项目如履行顺利,将为公司智能运维业务成长积累重要工程经验。

控股子公司将出售非核心资产股权。

公司12月13日公告,持股85%的控股子公司金智信息拟向公司控股股东金智集团转让南京城建隧桥10%股权,完成后不再持其股权,作价0.45亿元,上市公司净利润预计将因此增加约0.27亿元。我们认为,该交易将有助公司聚焦主业,改善现金流,降低资产负债率,并适度增厚2018年度业绩。

与华润电力开展战略合作。

公司曾于10月25日公告,与华润电力签订《战略合作框架协议》,双方拟在勘查设计与工程总承包、智能电厂、配网自动化、模块化变电站、储能、能效管理平台和区域能源规划等方面开展战略合作,互利共赢,协议有效期5年。我们认为,如执行顺利,将利好公司多项业务发展。

投资建议。

我们预计,公司将于2018~2020年实现EPS0.49元、0.54元、0.67元,对应36.6倍、33.1倍、26.7倍P/E。维持“中性”评级。

风险提示。

行业投资或放缓;模块化变电站等新业务的发展存在试错风险;行业估值中枢或现波动。

中恒电气:通信电源龙头业绩拐点已现,5g和数据中心驱动新一轮高增长

中恒电气 002364

研究机构：安信证券 分析师：夏庐生,彭虎 撰写日期：2019-01-10

5G和数据中心双轮驱动,通信电源龙头成长可期:公司精耕电力电子、电力信息化和能源互联网三大板块业务,其中电力电子板块是主要收入来源,营收占比超过60%,产品涉及通信电源、数据中心高压直流电源(HVDC)、电力操作电源和电动汽车充电桩等。公司坚持大客户资源战略,下游客户以电信运营商、国家电网和数据中心厂商(BAT和IDC厂商等)等为主。受益于5G和数据中心建设,我们认为通信电源系统、HVDC有望成为公司未来业绩的核心增长点;同时,国家政策对充电桩的大力支持以及网约车运营商对电动汽车业务的深度布局,也有望推动充电桩需求的规模提升。此外,公司对能源互联网的战略布局,也有望助力公司成长为能源管理和服务的龙头厂商。

5G基站电源扩容需求显著,老牌厂商大有可为:我国5G有望在2020年规模商用。5G时代,基站设备AAU单扇区输出功率有望从4G时期的40~80W增加至200W甚至更高,另外运算量上升也将推动BBU功率进一步提升,5G单站的供电功率预计将达到约4000W甚至更高。因而基站电源存在极大的扩容需求。目前,基站设备供电主要采用-48V直流拉远方案,5G时代BBU集中部署有望推动HVDC直流拉远和DPS分布式供电方案的出现。假设以上3种方案的建设比例为1:1:1,按照国内约450万宏基站规模测算,我们预计5G基站电源市场空间有望达到约315亿元,相较4G时期大幅提升。当前通信电源行业已经进入发展成熟期,前六大厂商市占率超过90%。公司作为通信电源老牌厂商,自4G以来就战略定位高端产品,毛利率水平较高。5G时代有望继续保持技术优势,通过创新性解决方案占据一定市场份额。

数据中心迎来HVDC供电时代,龙头公司显著受益:5G时代,超大型云计算IDC和小型的边缘计算IDC有望成为未来数据中心的主要发展方向。5G时代,更高速高容量的网络有望带来更多的数据,全新的网络架构(边缘计算MEC)以及新增应用场景需求(低延时高可靠通信)有望带动边缘数据中心的建设。根据中国联通的统计,供电基础设施建设和运营成本分别占数据中心CAPEX和OPEX的50%和28%,未来高效的供电技术方案发展潜力巨大。目前,主流的数据中心电源系统有UPS和HVDC两种。相较于UPS,HVDC具有运行效率高、占地面积少、投资成本和运营成本低的特点,有望成为主流。并且,从2018年下半年开始,HVDC产业化和市场化的抑制因素逐步消除,市场需求进一步打开,行业进入加速成长期。公司是HVDC的先行者和龙头厂商,目前市场率高达60%以上,有望率先受益。

政策暖风叠加盈利新模式,民营充电桩龙头顺势而为:电动汽车行业近几年高速发展,过去5年年均复合增长率超过150%。然而,由于平台不兼容和运营模式等问题的存在,我国充电桩建设进度不及预期,现有充电桩无法满足全部需求。考虑到新能源汽车的战略高度,未来有望继续保持高增长,因此充电桩行业的长期驱动逻辑明晰。当前,在政策层面和商业模式层面均呈现边际改善,尤以网络平台效应强劲的滴滴的加入为代表,行业困局突破指日可待。初步测算,预计2021年前我国直流充电桩就有120亿元的市场空间。当前,充电桩行业处于高增长时期,我们认为具备更高附加值产品生产实力的厂商有望获得更高市场份额。公司主攻价值量更高的大功率直流充电桩,同时通过整合上游产业链和搭配软件服务的方式,提高产品议价能力,毛利率达到55%以上(根据公司公告),远高于行业一般水平。

投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入分别为11.69亿元(+35%)、17.22亿元(+47%)、30.83亿元(+79%),净利润分别为1.04亿元(+63%)、2.06亿元(+97%)、3.63亿元(+76%),对应EPS分别为0.18元、0.37元、0.64元,对应PE分别为64倍、33倍、18倍。我们给予公司2019年动态PE35倍的合理估值,6个月目标价为12.95元,首次覆盖,给予“增持-A”投资评级。

风险提示:5G建设不及预期;数据中心建设不及预期;充电桩建设和运营不及预期

东软载波:国家电网建设泛在电力物联网直接受益标的

东软载波 300183

研究机构：东北证券 分析师：孙树明,熊军 撰写日期：2019-03-11

国家电网发力泛在电力物联网,夯实基础支撑能力为重点任务之一。国家电网公司提出,通过三年攻坚,2019~2021年初步建成泛在电力物联网,通过三年提升,到2024年建成泛在电力物联网。提升方向为,在现有基础上从全息感知、泛在连接、开放共享、融合创新四个方面提升。并提出九大建设内容,其中第九条为夯实基础支撑能力:在感知层,重点是统一终端标准,推动跨专业数据同源采集,实现配电侧、用电侧采集监控深度覆盖,提升终端智能化和边缘计算水平。

公司电力高速电力线载波通信单元为国网重要供应商,主营产品契合国网基础能力支撑需求。公司主营业务为低压电力线载波通信芯片产品,包括宽带高速载波芯片的研发和生产,以及在此基础上进行各类电表、集中器、采集器通信单元的开发。并且,深耕电力线载波通信领域二十载,持续服务国家电网公司。1996年起开始电力线载波通信技术研究,2000年至2014年,先后推出第1代至第6代载波芯片,成功助力国家电网智能电网建设。在国网“新一代智能电力线载波通信关键技术研究”项目开启至今7年时间内,持续投入方案论证、产品研发、测试应用,最新的HPLC(高速电力线载波通信)芯片为目前为止通过国网计量中心认证通过的三家厂商之一。随着HPLC功能的通信单元招标开启,公司将充分受益。当前集抄技术每轮集采时间耗时太长,采取HPLC能将每轮集抄时间从10小时缩短至2分钟,为智慧能源综合服务平台、大数据运营等业务提供更有效的数据支撑。

盈利预测:预计公司2018-2020年收入为10.13、12.50、15.50亿元,归母净利润为1.95、2.52、3.02亿元,EPS为0.42、0.54、0.64元。对应当前股价PE分别为40.35、31.27、26.09倍。随着国网泛在电力物联网建设的催化,提升公司动态PE至40倍。维持公司“买入”评级,将目标股价从16.64元提升至21.46元,上涨空间28%。

风险提示:系统性风险;HPLC产品招标不及预期;智能家居业务销售不计较预期;三费控制不及预期。

林洋能源:三季度业绩持续增长,EPC业务将进一步提升盈利能力

林洋能源 601222

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强 撰写日期：2018-11-12

三季度业绩持续增长,现金流水平明显改善。公司业务分为智能、节能和新能源三大板块,分别布局智能电表、光伏电站及电池与组件制造、综合能源服务业务。截至2018年前三季度,公司光伏电站装机规模1447MW,同比增长272MW,其中三季度单季装机规模无变化。前三季度利用小时数为908小时,同比增长61小时。电费收入增长推动公司前三季度毛利率同比增长3.16ppt至41.86%。前三季度期间费用率同比增长2.00ppt至16.54%,主要系一季度计提可转债利息导致财务费用率增长所致,2-3季度已基本回归正常水平。公司前三季度实现经营活动现金流3.69亿元,同比增长60.24%,其中第三季度实现3.29亿元,现金流水平明显改善。

泗洪应用领跑者项目部分并网,将进一步提升公司盈利能力。2018年6月,公司与中广核就200MW泗洪天岗湖应用领跑者项目签订EPC总承包合同,截至2018年9月,该项目已部分并网。国家规定第三批应用领跑者基地需在2018年底前并网,该EPC总承包合同全部履行将为公司带来11.09亿元(含税)的收入,占2017年总营收的30.90%,在进一步提升公司整体盈利能力的同时,也将进一步拓展公司EPC项目的开发建设,为后续EPC项目提供经验。

回购股份用于员工持股计划,增强市场信心,提高员工凝聚力。7月,公司发布以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划预案。截至2018年11月2日,公司已出资约1亿元累计回购2179.70万股股份,占总股本的1.25%,成交价格区间为4.24-4.78元/股。本次回购股份将作为实施员工持股计划的股份来源,将有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,提高员工的凝聚力和公司竞争。

盈利预测及评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为43.64亿元、51.82亿元和60.43亿元,归母净利润分别为8.37亿元、11.16亿元和13.39亿元,EPS分别为0.47、0.63和0.76元,对应2018年11月8日收盘价(4.77元)的市盈率分别为10、8和6倍,我们维持对公司“买入”评级。

风险因素:光伏行业发展不及预期;光伏产品技术革新带来冲击;智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降;政策变动带来的影响。