2019年4月28日晚，青岛金王应用化学股份有限公司（以下简称“青岛金王”，证券代码：002094）发布了2018年年报和2019年第一季度报告。

青岛金王2018年营业收入54.56亿元，较上年同期增长16.67%；归属于母公司股东的净利润为1.04亿元，较上年同期下降74.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.89亿元，较上年同期下降53.53%；经营活动产生的现金流量净额-1.19亿元，较上年同期下降365.27%；基本每股收益0.15元/股， 较上年同期下降75.00%。

青岛金王通过投资、并购等方式整合化妆品资源，围绕化妆品研发、生产、销售、品牌运营、智慧零售的整体产业规划和布局，逐步建设形成了完整的化妆品全产业链。

年报显示，截止2018年底，已经在全国20多个省份设立了50多家子公司。同时全资子公司金王产业链管理有限公司及全国各省化妆品渠道管理公司，持续同终端零售企业联手成立全国各省份众妆供应链公司，以全国各省众妆供应链公司为基础，打造“数字化新零售服务平台”，先后在全国22个省设立分销和运营体系，代理了约200多个国内外化妆品品牌，在化妆品行业形成了具有核心竞争力的供应链体系及价格优势，并积累了约9500多家的门店资源，形成了中国化妆品行业最大规模采购平台及线下零售门店网络。

不过，随着青岛金王“颜值经济产业圈”的不断扩大，青岛金王的并购后遗症开始凸显。

根据中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《关于广州韩亚生物科技有限公司（以下简称“广州韩亚”）2018年度业绩承诺及盈利预测实现情况说明的专项审核报告》（中兴华核字（2019）第 030036号），广州韩亚2018年度经审计的归属于母公司所有者的净利润和扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润分别为3317.44万元和 3308.31万元，未达到业绩承诺金额4600万元。

根据中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《关于上海月沣化妆品有

限公司（以下简称“上海月沣”）2018年度业绩承诺及盈利预测实现情况说明的专项审核报告》（中兴华核字（2019）第030034号），上海月沣2018年度经审计的归属于母公司所有者的净利润和扣除非经常性损益后归属母公司股东所有的净利润分别为5251.82万元和4931.54万元，未达到业绩承诺金额8400万元。

青岛金王对此解释为：“近年来，随着微商、社交电商、跨境电商等新兴线上渠道及内容营销、网红营销、爆品营销等创新线上营销方式崛起，化妆品传统线下渠道销售受到较大冲击，对广州韩亚及上海月沣经营产生较大影响。面对新的形势，广州韩亚及上海月沣采取了相对谨慎的市场策略，因而在销售渠道拓展、营销模式创新及新品开发方面的进展较为迟缓，最终导致其 2018 年未完成业绩承诺。”

于是青岛金王对截至2018年12月31日，合并财务报表中商誉账面原值14.56亿元中的1亿元商誉计提额。

这1亿元的商誉计提额主要是2016年青岛金王和全资子公司青岛金王产业链管理有限公司收购的7家公司。包括广州韩亚的4102.83万元、海月沣计的3134.83万元、江金庄化妆品有限公司877.54 万元、云南弘美化妆品有限公司396.60万元、四川弘方化妆品有限公司108.92万元、山东博美化妆品有限公司462.87万元、安徽弘方化妆品有限公司923.11万元。

值得说明的是，提商誉减值准备的金额列入青岛金王2018年度合并损益，导致2018年度合并报表归属于母公司所有者的净利润减少1亿元。本次计提完成后，青岛金王商誉余额将减少1亿元，上述7家公司的商誉还有78990.53万元，青岛金王2018年底共计还有商誉13.56亿元。

对于青岛金王并购后遗症和商誉计提，清扬君之前已经多次撰文提及减值风险。

清扬君认为，青岛金王并购后遗症主要原因是并购整合并未真正成功，整合效果没有发挥有效的作用。

除了前文提及的未达到业绩承诺的广州韩亚和海月沣计外，青岛金王收购45%股权的广州栋方生物科技股份有限公司，2017-2018年的净利润分别为1386.68万元和1076.16万元，分别比上年同期递减19.82%和22.39%。

青岛金王自称拥有完整的化妆品全产业链，且在20多个省份设立了50多家子公司，累计了9500多家的门店资源，形成了中国化妆品行业最大规模采购平台及线下零售门店网络。结果却是参股工厂净利润下滑，为数不多的以彩妆为主、护肤一体的化妆品企业品牌商广州韩亚没有充分利用近万个销售网络和线上平台，上海月沣连锁专营店和屈臣氏渠道赚钱的优势失效。

这说明什么呢？

做企业还是要脚踏实地，资本并不是万能的。

细看青岛金王具体营收情况。

按行业来分，青岛金王化妆品营收35.71亿元，同比增长39.31%，营收成本同比增长42.26%，毛利同比降低1.14%；新材料蜡烛及工艺品等营收6.03亿元，同比增长11.41%，营收成本同比增长20.07%；贸易行业营收12.8亿元，同比递减18.54%，营收成本同比递减19.99%。

看来，青岛金王的核心竞争力并不牢固，没有发挥化妆品渠道并购整合的作用，与腾讯合作开发的微信小程序“众妆优选”还没有起到太大的作用。化妆品、新材料蜡烛及工艺品的营收成本比营收增长的快，贸易行业投入少，营收也跟着下降。

如果说青岛金王2018年净利润下滑是个偶然事件，那么2019年第一季度是否会好一点呢。

财报显示，青岛金王2019年第一季度营业收13.53亿元，较上年同期增长13.3%；归属于母公司股东的净利润为0.27亿元，较上年同期下降43.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.26亿元，较上年同期下降44.54%；经营活动产生的现金流量净额-3.49亿元，较上年同期下降30.03%；基本每股收益0.039元/股， 较上年同期下降68.03%。

不难看出，如果靠正常的销售，青岛金王在相当长的一段时间内净利润都是持续下滑。

当然，出售资产除外。青岛金王预计2019 年半年报业绩，称净利润将大幅增长120%-170%，解释其原因是出售杭州悠可股权。关于青岛金王对半年业绩的预报及解释，投资者是否会卖账，那就不好说了。