逆市涌现涨停潮 云计算板块投资热情高涨

产业空间广阔

云计算产业的高景气度正从不同方面得到验证。近日，微软公布了第三季度业绩，营收超预期。云计算成为微软业务营收增长的最大功臣，其中智能云服务板块收入达97亿美元，增长22%，得益于Azure收入73%的增长，服务器产品和云服务收入增长27%。

全球云计算需求仍有很大空间，如2018年第二季度，SaaS市场规模达到200亿美元，同比增长32%，企业SaaS市场虽然在一些领域已经相对成熟，然而，SaaS占企业软件总支出的仍不到15%，因此与内部软件相比仍有较大潜力。

从国内市场来看，2017年中国公有云市场为246亿元，仅为美国的1/5；渗透率为3.3%，仅为美国的1/3左右，具备极大发展潜力。IDC最新发布的云计算IT基础架构季度跟踪报告显示，2018年，中国公共和私有云IT基础架构的年度投资总计120.1亿美元，同比增长74.7%。IDC预测，中国云IT基础架构支出将继续保持高速增长，由2018年占全球市场12%左右，5年后上升到全球市场25%左右。届时，中国私有云IT基础架构支出将超过美国，成为全球第一大市场。

关注三主线机遇

在近期大盘调整期间，科技股行情不断升温，沉寂许久的云计算板块再度回到市场视野，在此背景下，云计算板块有哪些投资机会值得关注？

从产业链构成来看，华创证券表示，IaaS服务提供商就向寡头格局发展，但在芯片、服务器等环节的产业机遇亦不容忽视，而SaaS的通用和行业型公司也存在各自的发展机遇。近年来，我国云计算下游需求达到较大体量并保持快速增长对产业链的拉动作用将更加可观。从爆发增长期切换至快速成长期可能经历增速暂时波动，但行业长期成长趋势不变。IaaS领域重点关注浪潮信息、中科曙光、等；SaaS领域重点关注广联达、用友网络等。

“中国云计算发展仍处上半场，期待需求加速释放。”兴业证券行业研究指出，首先，中国IT化浪潮刚刚开始，云计算仍在发展初期，未来代替IT支出中的软件、数据中心、IT服务，市场空间可能达到5000亿元的量级。其次，中国有强大的云计算公司阿里巴巴，阿里巴巴IaaS技术已达到国际一流水平。最后，在产业政策驱动下，中国云计算需求在未来几年可以保持快速释放的势头。

具体投资策略方面，兴业证券推荐关注三主线：首先，IaaS未来仍会有巨大发展空间，头部公司更有竞争力；其次，与IaaS相关的服务产业链——云迁移、云运维会从IaaS增长中受益，持续增长的上云需求会带来持续增长的收入；最后，IaaS基础设施的完善，以及头部公司宣传对大众云意识的提升，可以促进SaaS行业的发展。

宝信软件:idc业务高上架率超预期,信息化业务齐头并进

宝信软件 600845

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2019-01-16

事件:宝信软件于2019年1月14日发布合净利润预增公告。2018全年业绩预计增加22,000万元到26,000万元,同比增长51.73%到61.14%。扣费净利润增加19,000万元到23,000万元,同比增长48.72%到58.98%。

点评:两块主业均超过预期。IDC业务方面,位于上海、占据区位优势的宝之云IDC二期、三期项目由于需求旺盛,上架机柜数量持续提升。高端定位、成本优势带来高营收和IDC行业领先的毛利率。钢铁信息化业务方面,主要客户所在钢铁行业供给侧改革、去产能政策提升行业集中度,宝武整合和行业内的兼并收购带来系统更新改造需求,宝武集团外的钢铁厂商也纷纷启动信息化投资建设。宝信软件在钢铁行业自动化和信息化具备绝对竞争优势,领先的宝信模式工业互联网平台实现全行业拓展。

公司大力发展IDC业务,按照现有3万机柜上架预测,未来两年仍维持30%以上增长。宝信软件从2014年开始发展IDC业务,2018年底上海罗泾宝之云可用机柜达1.85万个。宝之云四期正在建设中,将陆续交付8800个高功率机柜,单机柜利润贡献显著提高,助力公司整体的高速增长。一线城市IDC发展受限,罗泾宝之云的优质资源供应和优越地理位置促使其在未来两年内仍将大量部署机柜满足客户需求。日前公告设立武钢大数据产业园有限公司,在武汉打造华中单体规模最大数据中心,计划2019/21/23年分别新建2000/6000/10000个机柜,保障中期增长。

钢铁信息化在手订单充足,整体增长可期待。钢铁信息化业务受行业集中度提升影响持续增长。宝武集团合并后,2018年信息化订单逐步落地,推进智慧供应链及信息化项目建设成为下一步目标。宝信软件持续获得内部订单,在宝山基地、青山基地、梅山基地均有自动化、信息化业务规划。外部订单包括首钢集团钢铁产销一体化经营管理系统项目和邯郸钢铁信息化系统升级改造等,充分彰显行业领先的冷轧三电系统、MES系统实力。充足的订单和高市占率使钢铁信息化业务对未来几年公司业绩形成强力支撑。

上修18年盈利预测,维持“买入”评级。考虑到公司预增公告超预期,上修2018年利润预测5%,维持2019-2020年盈利预测不变。预测公司18/19/20净利润6.67/8.91/12.15亿元,对应EPS为0.76/1.02/1.39元,18/19/20年公司PE为30/23/17,维持“买入”评级。

风险提示:钢铁行业景气度持续下滑拖累信息化订单增速。

光环新网:一线IDC持续扩张,估值方式切换驱动快速上行

光环新网 300383

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2019-03-08

事件:

公司拟与岩峰公司进行合作,在三河市燕郊进行数据中心扩容建设,除光环云谷云计算中心一二期外将新建数据中心,预计新增20,000个机柜。公司将联合第三方增资不超过10.7亿元用于数据中心建设,预计公司获得不低于65%的控股权。

投资要点:

聚焦环京区域和上海等一线城市建设数据中心,市值空间打开。公司深耕北京,坐拥六大机房三万多机柜和2800多公里光纤城域网、节点分布于北京市科技园区和商业区,形成良好区域协同。北京周边地区互联网企业、金融企业对数据中心和云计算服务需求大,竞争激烈,本次云谷云计算中心新建数据中心,新增机柜规模大,有助于数据中心业务持续发展并稳固公司在北京数据中心龙头地位。

在运营、在建及规划机柜总数达7万个,扩张模式可复制。公司数据中心资源丰富、地理位置优越,在服务能力和客户资源等方面形成规模效应,由于一线城市对数据中心建设已经形成土地、能源、政策等多方面限制,公司议价能力将逐渐提升。本次数据中心建设通过与拥有土地使用权的公司合资并控股,依托原有数据中心,达成扩大数据中心规模的目的,降低政策风险、减少新建数据中心带来的光纤、电网等建设费用。扩张模式有望应用在公司其他数据中心规模扩张中,提高公司扩张的效率和质量。

云计算与IDC业务齐头并进,驱动公司净利润快速增长。云谷云计算中心主要为亚马逊AWS定制,用于公司与AWS的业务合作,在中国开展基于AWS云技术的服务。收购中金云网完善公司的云计算服务能力,主要客户扩展为互联网企业、金融企业和政府客户,在AWS公有云基础上进一步提供私有云解决方案。由于云计算服务较IDC业务利润率更高,业务成长更快,对土地等资产依赖性更低,新增机柜大幅提升公司云计算服务体量和实力,抢占京津冀市场,为公司后续成长提供动力。

行业估值方式向EV/EBITDA切换,叠加电费下调10%,板块持续上行。借鉴美国等成熟市场经验,由于IDC行业重资产、折旧高,对IDC行业普遍采用EV/EBITDA估值方式取代PE估值。估值方式的切换和电费下调共同利好,公司业绩增长驱动更为明显。持续看好IDC板块,光环新网占据资源优势,业绩良好,正在进行高速扩张,成为优质标的。

投资建议:考虑到该项目具体实施方案及公司控股比例尚未公布,我们维持对公司原有盈利预测,预计18/19/20净利润分别为6.66/9.69/13.29亿元,维持“买入”评级。

风险提示:公司商誉与净资产比重较高,存在由会计准则变更带来的商誉摊销风险;

浪潮信息:云、AI现中期景气信号,服务器领军创新模式迎毛利率拐点

浪潮信息 000977

研究机构：国盛证券 分析师：刘高畅,杨然 撰写日期：2019-02-19

全球服务器行业领军,经营质量不断提升。浪潮信息属于山东国资委旗下,为浪潮集团旗下主营服务器业务的上市平台。公司具备40余年技术积累,是国内乃至全球的服务器行业领军厂商。2018Q1浪潮x86服务器出货量位居全球第三,出货量和销售额蝉联中国第一。公司业务覆盖全球117个国家和地区,共有13000+合作伙伴,全球TOP10互联网企业有6家选择浪潮服务器,与超过180家世界500强企业有合作关系。公司近五年营业收入和归母净利润的复合增速分别为57%和31%,2018年预告业绩增速区间45-75%,随着股权激励落地、应收账款情况改善,经营质量有望不断提升。

云计算现中期景气信号,IT代际来临催生新计算需求。Gartner预计2018年全球公共云服务市场规模将增长21.4%、达到1864亿美元,而2017年国内公有云市场规模达到264.8亿元,同比增长55.7%,国内外均维持高速增长。目前海内外云计算领军收入已实现多个季度高增,并且2018Q3全球科技巨头资本开支累计同比增长53%,近日谷歌CEO也表示2019年将斥资130亿美元兴建数据中心,多信号显示云计算行业将中期景气。随着2019年5G开始试商用、新的IT代际来临,AI、物联网等新应用均将带动服务器行业需求。IDC数据显示2018Q3全球服务器行业收入增长强劲、同比增长37.7%,浪潮等国产服务器厂商崛起。而广达电脑在2019年1月宣布因需求强烈、准备投资新台币42.8亿元设新厂。

JDM模式及规模化优势明显,毛利率有望迎来拐点。公司创新的JDM模式与BAT等大型客户深度绑定,可在最短的时间内、可控的成本约束下,把用户需要的产品研制出来,并部署到用户数据中心,成为公司差异化竞争的关键。2019年1月,公司创造单数据中心8小时交付10000节点的全新交付速度。公司在传统服务器和AI服务器市场均为国内第一、领先优势明显,且JDM模式与大型客户深度绑定。预计随着行业集中度提高、高毛利率的AI服务器占比提升叠加上游硬件价格回落,公司服务器业务毛利率有望迎来拐点。

联手IBM研发Power产品,积累多架构技术基础。贸易摩 擦背景下,国家大力推动服务器国产化向核心技术领域突破。2017年9月,公司与IBM成立合资公司,共同研发Power架构服务器,并结合双方优势,积极构建Power系列产品、研发和生态。随着Power服务器“稳、快、恒”三大优势被市场接受,有望提升公司业务毛利率。

2019年目标市值322亿元,首次覆盖给予“买入”评级。根据关键假设,预计公司2018-2020年营业收入为432.21亿、552.95亿和690.93亿,2018-2020年归母净利润为7.39亿、9.22亿和13.50亿,即未来三年利润CAGR为35%。按照PEG=1估值,给予2019年目标市值322亿元,对应PE35x。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:下游 行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩 擦升级;坏账风险。

华宇软件:2018年净利增25%-30%,符合预期

华宇软件 300271

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2019-01-10

结论与建议:公司预告2018年实现净利4.76亿元-5.15亿元,YOY增25%-35%,业绩表现符合预期。法律、教育资讯化市场持续快速增长。公司在手订单充沛,业绩有望持续稳健增长。随着国家机构改革方案的落地,食品安全和市场监管资讯化需求有望逐步释放。公司先后与阿里云、腾讯云开展战略合作,有利于推动公司产品技术和解决方案的创新,加强公司在相关行业领先优势。

公司募资10亿元的定增项目已获证监会核准。

我们维持之前的预测,预计公司2018-2019年实现净利润5.05亿元和6.54亿元,YOY+32.5%和29.5%。按最新股本计算,每股EPS0.67元和0.87元。当前股价对应19年PE为18倍,维持“买入”投资建议。

2018年净利预增25%-35%:公司预告2018年实现净利4.76亿元-5.15亿元,YOY增25%-35%,报告期非经常性损益不高于4200万元,符合预期。单季看,4Q实现净利1.7亿元-2.09亿元,YOY增9.8%-34.9%。公司法律科技、教育资讯化等业务快速发展,2018年新签合同额39.55亿元-40.96亿元,YOY增40%-45%,在手订单充沛,确保业绩持续稳健增长。

10亿元定增项目获批:公司持续加大安全可靠、云计算、大数据和AI领域的投入。公司稍早前推出定增项目已获证监会核准批复,拟增发不超过6500万股股份,募资不超过10.55亿元。所募资金中的5.4亿元将用于新一代法律AI平台建设项目,剩余资金将用于补充流动资金(3.16亿元)、安全可靠软件适配研发及集成测试中心建设项目(1.5亿元)和智慧市场监管平台建设项目(0.49亿元)。定增项目的顺利实施有助于公司法律科技市场核心能力的提升,同时改善公司营运资金状况,保障业务快速发展的需要。

盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利润5.05亿元和6.54亿元,YOY+32.5%和29.5%。按最新股本计算,每股EPS0.67元和0.87元。

风险提示:新签订单、订单执行进度可能不及预期。

云赛智联:稳健成长,笃定前行

云赛智联 600602

研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2019-03-25

三大主业齐头并进,营业收入稳步成长。公司当前的业务主要聚焦于云计算大数据,行业解决方案和智能产品三大板块,软硬结合实现从云到端的全方位布局,自2016年整合重组以来,公司营业收入逐年稳步成长,由40.94亿元增长至44.66亿元。随着城镇化以及人口增加不断加重,当下我国城市化进程对城市经济、资源利用、生活质量、时间成本以及可持续发展等多方面带来不同程度的影响,公司“智慧城市综合解决方案提供商”的战略定位充分顺应了国内城市发展的刚性需求,未来仍具备明确成长空间。公司2018年归母利润虽然略下滑1.96%,但实际扣费后净利润仍成长6.3%,在保持业务规模稳步增长的同时,经营性现金流、应收账款、存货、资产负债率等主要运行质量指标持续稳健,体现了云赛“稳中有进,质量成长”的核心竞争力。

以IDC租赁为基池,依托云计算服务实现增值成长。公司云计算业务的主要模式仍是IDC基础资源的租赁及其他增值服务,当前拥有国内最高等级的中立第三方数据中心和覆盖上海并辐射江浙区域的城域网光纤网络及互联网运营的全套资质,这明确了公司在国内云计算领域的核心优势。2018年公司中标并实施的“上海市政务云PaaS平台”、嘉定、长宁、虹口、普陀等区级政务云项目,这帮助公司在2018年实现30.85%的云计算+大数据业务营收成长。频频中标重要的区、市级政务云项目,虽然与公司固有的国资背景有关,但其根本基础在于公司自身的资源整合和整体技术实力:公司过去十年一直是微软在国内最大的合作伙伴;与国内外主要厂商VMWare、华 为、海康威视、旷世科技等企业构建了稳固的战略生态圈;以上拼图再加上公司自身在业内多年的软实力积累,是公司得以在行业内持续成长的重要保障和依托。

依托国资渠道优势,快速扩张业务覆盖:以系统项目集成和软硬件产品销售为核心的行业解决方案业务是公司的另一大成长抓手。依托仪电集团的国资渠道优势以及自身过硬的智能化建筑与施工资质,公司在长三角区域的智能安防、溯源检测、智慧教育等多个领域取得了非常优秀的表现:上半年公司中标项目横贯多个省份,涵盖教育、舞台显示、机场航站楼通讯、监控、公广、水质监测、食药检查等众多环节,覆盖面进一步延伸与扩展,不仅仅为自身带来了业务增量,也为公司电子制造板块的智能产品与检测产品等打开了新的销售方向,以点带面,一以贯通。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。作为一家上海的老牌国营企业,公司是进行混合所有制改造的先驱者之一,而在公司成长转型的过程中,敢于“丢陈弃旧”,勇于“开拓创新”,坚持“立足优势”,始终着眼“全局与未来”,这体现了管理层与众不同的改革智慧和坚定卓绝的长远眼光。公司四年前吸收融合的大部分企业,不仅顺利完成了三年业绩对赌,而且今年仍在持续成长,这在整个行业板块都是相当不容易的。有理由相信,未来公司仍能结合好以上资源,在自身核心领域内完成持续进阶。我们预计公司2019-2021年分别实现净利润3.44、3.91和4.41亿元,当前股价对应PE分别为32.66、28.75、和25.47倍,维持买入评级。

风险提示:(1)智慧城市建设进度放缓;(2)云计算、行业解决方案领域竞争加剧导致成长不及预期。

宇信科技:深耕银行it的金融科技龙头

宇信科技 300674

研究机构：长城证券 分析师：周伟佳,杨烨 撰写日期：2019-02-22

投资建议:公司长期深耕银行IT市场,全面覆盖业务、渠道和管理类软件,并在多个细分解决方案市场的份额排名位居行业前二,综合实力常年稳居行业第一梯队,龙头特征明显。当前我国软件行业发展态势良好,银行积极拥抱创新,银行业IT市场规模快速扩张,中小银行需求强劲,公司积极优化收入与客户结构,增效提质,加大研发投入,为收入、利润增长的提速保驾护航。此外,公司参股的消费金融公司前景广阔,布局的独角兽企业发展态势喜人,未来有望不断提升公司的整体盈利能力。鉴于公司所在行业需求的增长、公司的领头羊地位以及产品的粘性,我们看好公司未来的长期发展,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

金融科技行业前景向好,公司业务、渠道、管理类软件全覆盖,稳居行业第一梯队。我国软件行业发展态势良好,银行积极拥抱创新,银行业IT市场规模快速扩张,中小银行需求强劲,公司长期深耕银行IT市场,全面覆盖业务、渠道和管理类软件,尤其在网络银行、电话银行/呼叫中心、信贷操作、商业智能/决策支持以及客户关系管理(CRM)等多个细分解决方案市场具有较高的占有率,综合实力常年稳居行业第一梯队。

客户和业务结构不断优化,助力营收利润增长。公司中小客户收入增长动力强劲,大型客户收入下降趋势有望触底反弹,并主动压缩集成业务占比,依托公司核心产品和面对中小客户相对强大的议价能力,不断优化客户和产品收入的结构,未来有望推动收入增长提速,同时带动毛利率小幅走高。

海外巨头发展路径可借鉴,成长空间广阔。海外的对标公司塔塔咨询和Infosys的收入和利润规模均远超过公司,塔塔咨询的市值甚至超过1,000亿美元,比肩投行巨头高盛。巨头们均在努力从单纯的外包服务提供商,向科技和技术含量更高的领域如整体解决方案、咨询、数据服务及其他创新驱动的领域转型,降低技术含量相对较低的外包服务收入占比,不断拓宽公司自身的护城河,海外巨头的发展、转型之路值得公司借鉴。

参股消费金融、科技独角兽,投资收益值得期待。公司参股了湖北消费金融和晋商消费金融,盈利能力良好,其中 晋商消费金融在2018年半年的净利润6,547.24万元就超过了2017年全年4,618.06万元。此外,公司还通过丝路华创投资了百分点、首汽约车等多个独角兽企业,发展态势良好,其中百分点2018年底获得了国资背景的基金领投,在科创板逐步推进的背景下,其投资收益值得期待。

费用控制良好,盈利能力与盈利质量有望稳步提升。2018年半年报费用收缩明显,人均产出表现出明显的触底回升迹象,且数值高于行业竞争对手文思海辉约13%。应收账款结构整体稳定,经营性净现金流和销售回款指标均出现改善信号,公司整体盈利质量稳步提升。毛利率改善推动净利率提升,但考虑到公司上市后净资产增加,募投项目短期难以产生较大收益,我们预计ROE指标未来将呈现U型曲线。

风险提示:宏观经济波动和下游 行业周期性变化;应收账款回款不及预期;人力成本大幅上升;研发产出不及预期;限售股解禁风险。