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资金供给的三重压力

日期: 来源:达策略知行收集编辑:德邦策略知行团队

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摘 要 



微观流动性整体:资金供给的三重压力。本期资金供给合计146亿元,资金需求464亿元,整体对于市场净流出-318亿元。北向资金单周转为净流出,融资年后脉冲式流入减弱,存量股票型ETF持续超百亿赎回,多方面资金供给不利因素共同压制市场。即便基金新发弱回暖、资金需求仍然不强,市场仍面临资金面压力。


偏股型公募新发:摆脱节日效应,绝对水平仍低。本期偏股型公募新发份额为200.04亿份,相较于上期61.21亿份变化+226.83%。春节后第三周开始,整体新发水平微弱回暖,但也仅是环比表现较好,绝对水平来看,周度新发水平位于过去三年的26%分位。


北向资金:转向流出,关注美国通胀及国内基本面验证。北向近期流入力度不断减缓,最新一周已转向净流出。当前不仅是国内基本面迎来修复验证期,同时美国通胀下滑不及预期再度使得利率再度快速上行,两方面因素共同作用使得本轮外资流入告一段落。行业流向:机械设备、基础化工、计算机净流入领先,电子、医药生物净流出显著。


两融资金:脉冲转稳定,持续接力外资。两融交易额占全A成交额比例环比小幅升至8.26%,本期双周两融表现为净流入+151亿元,年后脉冲式净流入未能持续,但仍与北向净流向趋势相反,维持接力态势。行业流向:2023YTD两融对于中游尤其电力设备显著偏好,方向具有明显的TMT特征。


存量股票型ETF:持续大量赎回。存量股票型ETF近三周累计净赎回已超-400亿,且主要为规模型ETF,表明前期市场低位大量买入的资金具备获利了结的需求。


股权融资:维持节后股权融资低位水平。本期股权融资规模250亿,相比于上期234亿元变化+7%。当前融资节奏依然与春节后水平相近,尤其是再融资体量维持低位,缓解了市场资金需求。


产业资本:周净减持规模连续在百亿以内。从周度绝对水平来看,节后4周净减持水平均在百亿以内,平均周度净减持为58亿元。对比节前4周平均净减持水平在113亿元,产业资本减持节奏进一步放缓。


限售解禁:未来两周整体解禁水平维持低位。未来两周预计解禁1708亿元,解禁市值领先的有华润微超400亿,国网英大、中银证券超百亿。3月整体解禁水平均在较低位。


南向资金:净流入较缓。本期南向资金净流入78亿元,相比于上期净流出-144亿元,年后第一周大幅净流出后,此后三周维持较低水平的净流入。


风险提示:股市流动性出现超预期变化,客观数据对股价变动解释能力有限,数据测算误差。


目 录


1. 微观流动性整体:资金供给的三重压力

2. 资金供给

2.1. 偏股型公募新发:摆脱节日效应,绝对水平仍低

2.2. 北向资金:转向流出,关注美国通胀及国内基本面验证

  2.2.1. 整体情况

  2.2.2. 资金流向

2.3. 两融资金:脉冲转稳定,持续接力外资

  2.3.1. 整体情况

  2.3.2. 资金流向

2.4. 存量股票型ETF:持续大量赎回

3. 资金需求

3.1. 股权融资:维持节后股权融资低位水平

3.2. 产业资本:周净减持规模连续在百亿以内

3.3. 限售解禁:未来两周整体解禁水平维持低位

3.4. 南向资金:净流入较缓

4. 风险提示


正 文



1. 微观流动性整体:资金供给的三重压力


本期资金供给合计146亿元,资金需求464亿元,整体对于市场净流出-318亿元。北向资金单周转为净流出,融资年后脉冲式流入减弱,存量股票型ETF持续超百亿赎回,多方面资金供给不利因素共同压制市场。即便基金新发弱回暖、资金需求仍然不强,市场仍面临资金面压力。



2. 资金供给


2.1. 偏股型公募新发:摆脱节日效应,绝对水平仍低


本期偏股型公募新发份额为200.04亿份,相较于上期61.21亿份变化+226.83%。春节后第三周开始,整体新发水平微弱回暖,但也仅是环比表现较好,绝对水平来看,周度新发水平位于过去三年的26%分位。



2023年1月新成立股票型基金59亿份,混合型基金124亿份。截至2月26日,2月新成立股票型基金107亿份,混合型基金119亿份,产品平均发行份额维持抬头上升趋势。



2.2. 北向资金:转向流出,关注美国通胀及国内基本面验证


2.2.1. 整体情况


本期北向资金整体净流入41.27亿元,相较于上期净流入371.12亿元变化-88.88%。本轮外资净流入以周度视角持续14周,净流入额近2500亿,近期流入力度不断减缓,最新一周已转向净流出。当前不仅是国内基本面迎来修复验证期,同时美国通胀下滑不及预期再度使得利率再度快速上行,两方面因素共同作用使得本轮外资流入告一段落。




2.2.2. 资金流向


北向资金行业流向:机械设备、基础化工、计算机净流入领先,电子、医药生物净流出显著。


1)上游原料:基础化工净流入较显著,有色小幅流出,但2023YTD净流入在上游行业内仍位列第一;

2)中游制造:机械设备、电子分化显著,分别为本期全行业净流入和流出最多,其余电力设备等中游行业边际流向不显著;

3)下游消费:食饮上升至全行业2023YTD净流入第一位,医药净流出较显著;

4)金融房建:整体资金面承压,仅建筑行业小幅净流入;

5)支持服务:计算机净流入力度维持20亿以上,且2023YTD已净流入近百亿。


以增减持力度来看,北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为东富龙、东富龙、同花顺,双周、月度、2023YTD减持比例最高为华峰测控、华峰测控、斯达半导。


以净流入、流出资金量来看,双周、月度、2023YTD看好个股均为宁德时代,双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股为比亚迪、美的集团、美的集团。




2.3. 两融资金:脉冲转稳定,持续接力外资


2.3.1. 整体情况


市场融资余额回升至14865亿,融券余额为952亿,整体占全A流通市值比例为2.22%。

两融交易额占全A成交额比例环比小幅升至8.26%,本期双周两融表现为净流入+151亿元,年后脉冲式净流入未能持续,但仍与北向净流向趋势相反,维持接力态势。




2.3.2. 资金流向


本期杠杆资金对国防军工、电力设备、大金融、计算机净流入领先,上游则整体明显净流出。2023YTD两融对于中游尤其电力设备显著偏好,方向具有明显的TMT特征。




2.4. 存量股票型ETF:持续大量赎回


本期存量股票型ETF净申购额为-247亿元,相比于上期177亿元变化-40%。存量股票型ETF近三周持续大量赎回,累计净赎回已超-400亿,且主要为规模型ETF,表明前期市场低位大量买入的资金具备获利了结的需求。


半导体ETF、信息技术ETF、芯片ETF、科创50ETF、创业板ETF本期净申购领先;中证500、沪深300、中证1000等规模型ETF净赎回领先。





3. 资金需求


3.1. 股权融资:维持节后股权融资低位水平


以发行日统计,本期股权融资规模250亿,相比于上期234亿元变化+7%。当前融资节奏依然与春节后水平相近,尤其是再融资体量维持低位,缓解了市场资金需求。


根据截至2月26日Wind已披露数据,未来两周IPO规模预计为61亿元,上市规模预计为122亿元。



3.2. 产业资本:周净减持规模连续在百亿以内


本期产业资本表现为净减持136亿元,相比于上期净减持97亿元变化+39%,虽然环比上升,但从周度绝对水平来看,节后4周净减持水平均在百亿以内,平均周度净减持为58亿元。对比节前4周平均净减持水平在113亿元,产业资本减持节奏进一步放缓。



本期电子、电力设备、医药生物净减持较多,有色表现为净增持。



3.3. 限售解禁:未来两周整体解禁水平维持低位


本期限售解禁市值为1116亿元,相比于上期2945亿元变化-62%。未来两周预计解禁1708亿元,解禁市值领先的有华润微超400亿,国网英大、中银证券超百亿。3月整体解禁水平均在较低位。




3.4. 南向资金:净流入较缓


本期南向资金净流入78亿元,相比于上期净流出-144亿元,年后第一周大幅净流出后,此后三周维持较低水平的净流入。



4. 风险提示


股市流动性出现超预期变化,客观数据对股价变动解释能力有限,数据测算误差。


报告信息

证券研究报告:《资金供给的三重压力(2023.2.13-2023.2.26)》

对外发布时间:2023年2月28日


证券分析师:吴开达

资格编号:S0120521010001

邮箱:wukd@tebon.com.cn


研究助理:林昊

邮箱:linhao3@tebon.com.cn


报告发布机构:德邦证券股份有限公司

(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)


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首席介绍

吴开达,德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师(含公司、新股、REITs研究),复旦大学、上海财经大学金融专硕导师,主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席,所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项,拥有超过10年资本市场投研经历,兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验,践行“自由无用,策略知行”。

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