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受益于下游新能源和工控领域高景气，公司业绩实现高增长
22年新能源，电动汽车、储能市场合计占到公司营销量的35%左右，全球逆变器、高压变频器前十大厂商都是公司战略客户。公司全年营收45.22亿元(YoY +27.38%)；归母净利润6.61亿元(YoY +52.04%)，毛利率26.37%(YoY +0.44pct)，净利率14.65%(YoY +2.30pct)。单四季度实现营收12.64亿(YoY +30.73%)，归母净利润1.75亿(YoY +61.60%)，净利率13.95%(YoY +2.91pct，QoQ -3.25pct)，毛利率25.92%(YoY +3.49pct，QoQ -3.14pct)。四季度净利率承压主要是因为：1）铝电解电容竞争加剧，部分产品降价；2）公司存货、商誉等形成的资产减值损失3013万元集中在四季度计提。
22年公司铝电解电容收入35.83亿元，同比增长25.84%
公司铝电解电容营收占比79.24%，毛利率同比上升0.9pct至27.87%。产能方面，公司主要应用于新能源的铝电解电容器扩产40%，内蒙古高端电容器项目一期竣工投产；铝电解电容的核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施；MLPC和固液混合铝电解电容器稳步扩张，向国内外电脑、服务器、5G通讯设备、电动汽车、安防设备、高清显示系统供货，有望成为铝电解电容器新增长动力。
薄膜电容接棒铝电解电容，成公司增速最快产品
22年公司薄膜电容营收同比增长44.69%至3.24亿元，占比7.17%，毛利率同比-0.07pct至20.55%。薄膜电容器不仅在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段，而且在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，分布式光伏、储能及大功率应用进展顺利，业绩拐点形成，正式进入快速成长期。同时，公司薄膜电容器金属化膜生产效率、良率、产能均提升，23年薄膜电容放量带来的规模效应有望大幅提高薄膜电容毛利率。
锂离子超级电容器获国内外多个著名企业认可，多领域进入批量应用阶段
公司超级电容器22年营收3.07亿元，同比增长27.88%，毛利率同比-0.72pct至23.14%。公司的超级电容器在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行。此外，公司积极研发创新，推进扣式超级电容器研制、开启超级电容器在发电侧、用户侧调频全球首台套应用，及新型服务器、电动汽车后备电源方案研发。
投资建议：维持“买入”评级
我们看好公司新产品研发投产顺利，薄膜电容进入加速成长期，我们预计公司23-25年归母净利润为8.8/11.1/13.9亿。
风险提示
产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。
附表：财务预测与估值
国信电子团队
胡剑：电子行业首席分析师，复旦大学电子系学士，复旦大学世界经济系硕士，法国EDHEC商学院交换生。2021年8月加入国信研究所，之前任华泰研究所消费电子行业首席，2018年第一财经最佳分析师电子行业第3名，2019年证券时报金翼奖分析师电子行业第2名，2019年II China科技行业入围，2019年新浪财经金麒麟新锐分析师电子行业第1名，2020年II China科技行业第2名。（执业资格编号：S0980521080001）
胡慧：电子行业高级分析师，上海财经大学会计学士，北京大学物理博士，CPA、CFA，发表多篇SCI论文，并获得1项国家发明专利，2021年8月加入国信研究所，之前任华金研究所电子组长，主要覆盖半导体板块。（执业资格编号：S0980521080002）
周靖翔：美国犹他大学计算机工程硕士学位，电子工程学士学位，应用数学学士学位。2021年10月加入国信研究所，拥有5年半导体行业研发经验，曾先后就职于中芯国际和华为海思，参与多项国内领先半导体工艺开发及全球领先SoC芯片开发项目。（执业资格编号：S0980522100001 ）
李梓澎：武汉大学金融学士，中国人民大学金融硕士。2021年10月加入国信研究所，曾就职于华泰证券研究所，主要覆盖消费电子、面板板块。（执业资格编号：S0980522090001）
叶子：北京师范大学化学学士，香港中文大学材料科学与工程博士，香港中文大学物理系博士后，武汉大学物理科学及技术学院兼职研究员，南方科技大学深港微电子学院访问学者，主要从事半导体物理与薄膜沉积技术、光伏器件及光电化学电池研究。2020年成为国信证券博士后，2022年加入国信证券经济研究所，主要覆盖功率器件、碳化硅等半导体板块。（执业资格编号：S0980522100003）
杨宇凯：北京航空航天大学学士，北京航空材料研究院硕士。2022年8月加入国信研究所，拥有1年半航空材料研发经验和近3年半导体行业研发经验，曾先后就职于北京航空材料研究院和中微半导体设备有限公司担任研发工程师，深度参与了多家国内外晶圆大厂半导体制造项目，主要覆盖半导体板块。（执业资格证：S0980122080334）
詹浏洋：清华大学电子工程系工学学士、硕士，清华大学经管学院经济学学士(第二学位)，中级经济师(金融专业)。曾参与国家高技术研究发展计划(863计划)科研项目，发表SCI论文1篇，并赴国外参加相关学术会议报告。2022年6月加入国信研究所，之前任华润置地投资管理主管。（执业资格编号：S0980122060008）
李书颖：香港中文大学（深圳）统计学学士，悉尼大学金融硕士，2022年8月加入国信研究所。（执业资格证：S0980122080309）
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