8月焦炭现货预计上涨2-3轮

8月27日，耀淦茶座、靷氏黑金及山东部分钢企、港口贸易商等召开煤焦市场研讨会，认为8月黑色市场有望迎来一波反弹，焦炭现货预计上涨2-3轮。

会议之前，26日下午，Abo在扑克财经、国泰君安举行的煤焦市场分析会做了《成材崩塌与焦煤强势之间的矛盾如何化解》专题分享：

虽是重点介绍“击碎压舱石路径”，但从血红色的题图中我们可以感受到Abo的立场。我们关注到提涨1-2轮的判断到了日照推焦会成了2-3轮，Abo给出这样的解释：首先，铁水的快速下降对焦炭构成极大潜在利好；其二；华南焦企联合体8月焦炭结算价预计补跌600以上（补跌800），对于以大矿季度长协为主渠道的焦企而言，亏损巨大，大幅限产不可避免，钢厂自带焦化面临同样窘境；再者，成材启动上涨，矿石近水楼台，煤焦行业不可能独当冤大头。

因为期货先行，出现较大幅度升水，也给出贸易商和实体企业提供较好的生产经营指导、套保套利机会。茶座期现研究给出了三个方案：① 买现货抛盘面套利机会；② 贸易商适当进行补库；③ 焦化企业锁定经营利润。

出现新阶段期现共振，现货层面正反馈也已经悄然展开。港口低价焦炭资源被消灭，上周5成交价格从早盘2450到中午的2520到傍晚的2600，预计今天将在2650之上。孝义方面，焦厂现货库存2天之内已被先知先觉的投机机构、贸易商及部分钢厂一扫而空，加价幅度30-100不等，周日大部分焦厂只接5000吨规模的订单，提货周期20-30天，预计本周加价1轮200的价格很难订到货了。小宝提涨100试水，九日200本周登场，主流钢厂推搡几日将会从了，本周末或下周落地只是台阶怎么下的问题。市场传言的第6轮提降虽是娱乐信息，但仍有市场，也也验证了实体企业跌傻了（失去基本的研判能力）。

焦煤后知后觉，这是负反馈的正常途径（正反馈亦是）。这也是焦企看涨后市仍选择收钱的出货原因：赶紧变现趁着煤价没涨前锁定更多的资源（也是锁定利润）。可以预见，有先见之明的钢焦企业、洗煤厂贸易商这两天正往煤矿送钱。从MS和汾渭样本数据可以看出，焦煤库存主要集中在煤矿端，这也是这两天锁定资源相对容易的原因。陕西部分煤矿开始提涨30-50，下周我们将会看到平台竞标情绪升温，周一到周三是低价抢补的最后窗口时机。钢焦企业、洗煤厂等中下游极致去库，也将成为地方煤反弹的导火索。对精煤价格，这里要特别提及下，全国一半的焦化企业用的是大矿长协煤（钢厂自带焦化比重最大），焦炭的实际实际成本比研究机构评估高的多，从而导致市场对焦炭和矿石成本的占比形成一定误读，不少钢厂专注于对焦炭价格的打压而对矿石有着更强大的容忍度，而这恰恰是钢厂现货利润比评估利润低很多的重要原因。

因为双焦09较早形成升水，给出了极好的套保机会，加之套牢盘沉重（高的成本3700），09的多空博弈存在较大不确定，核心是套保盘以什么方式解除。双焦限仓导致非主力合约完全失去流动性，现货渠道对仓单资源的虚实转换的重要性不言而喻，这也是期现融合参与者的风险之一。对于普通投资者而言，双焦更多的机会在01。

相对于过去几年，因产能过剩明显，焦企躺赢的日子一去不复返。期货工具合理运用的重要性日益突出，这在接下来的产业内卷或行业内卷中将会是一种新常态。前几年焦化行业更多的从供应端，即通过对炼焦煤的库存控制获取更大利润，而在销售端基本采用0库存销售模式。0库存销售模式的背景是钢焦企业直供渠道的建立，从而对贸易商的投机性需求形成一种排斥心态。从去年开始，钢焦博弈中钢厂的强势得以充分显现。困境中部分钢厂的违约给钢焦中长期协作造成一定创伤，这要求缺少长协渠道的部分独立焦化企业改变或完善销售模式，这也是内卷过程中需要面对的残酷现实。而对于民企的或通过大矿外采统销模式的煤矿或洗煤厂而言，大国企的违约也是需要面对的重要风险之一。

当前的黑色上涨处于商品整体经历大幅下跌后的估值修复（正反馈），似乎用不着从基本面角度过分解读。至于后市，我觉得供需面的影响会慢慢体现。虽然不大可能出现去年下半年煤焦钢上涨矿石独跌的局面，但煤焦钢相对较强是可以预期的，这也是中国有望在接下来世界经济舞台成为主角的体现。对于煤焦后市，目前现货基本就是年度低点，至于能涨多高，从4月下来焦炭现货跌了1600，那么第一反弹的目标理论上是800，过程也许是曲折的。但焦化产能过剩是不争的事实，焦炭的行情要看成材和焦煤脸色，成材又要看矿小三脸色。从利润角度，除非焦化4米3淘汰政策强力推进，否则焦化行业较长时间保持盈利已经很难了，大矿长协2300左右入炉煤推算的保本焦价光明顶（产地出厂3000），将会成为较长时间难以逾越的高峰......