公司23Q1业绩符合预期，信创产业链布局完善，国资云、大数据平台等核心资产卡位数字中国建设的基础设施环节，维持“强烈推荐”投资评级。
23Q1业绩符合预期。公司23Q1实现营收18.45亿元(YoY -0.77%)；归母净利润0.27亿元 (YoY +46.55%)；扣非后净利润0.26亿元(YoY +62.12%)；经营活动产生现金流量净额为-15.13亿元。
毛利率提升。公司23Q1毛利率26.81%，同比提升2.69pct。在“一体两翼”战略下，公司高毛利率的自主可控产品线、云服务和智慧应用收入占比提升，从而带动公司毛利率水平改善。22年对比17年系统集成服务营收占比收窄19%，产品结构持续优化。
费用控制稳定。公司23Q1销售/管理/研发/财务费用分别为0.62/3.22/0.49/0.08亿元，同比增长43.89%/10.91%/0.96%/-66.84%。销售费用同比增速较高，主要是因22Q1公司受外部环境的不利影响，市场活动减少；财务费用大幅减少主要是因公司提前赎回“太极转债”。
信创产业链布局完善，人大金仓强者恒强。公司拥有包括人大金仓在内的完善信创产品矩阵，乘信创东风替代空间广阔。22年人大金仓营收逆势增长，净利率提升5.4pct，主要是因信创锤炼下产品交付实现标准化、工具化，产业生态逐渐成熟，预计未来人大金仓净利率将进一步提升。
筑基数字中国，受益数据要素。数字中国规划强调夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础，公司作为筑基者，国资云平台、金仓数据库、慧点OA等核心资产卡位数字中国建设的基础设施环节，将持续受益于数据要素建设推进。公司将进一步稳固云平台建设优势，实现从政务云向政务大数据拓展。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司23-25年公司营收132.08/161.68/194.88亿元，同比增长25%/22%/21%；归母净利润分别为5.35/6.78/8.52亿元，同比增长42%/27%/26%。公司基本面夯实，卡位数据要素+信创+中特估三条核心主线逻辑，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：政策推进不及预期风险、产品化和服务化转型不及预期风险、技术风险
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刘玉萍
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周翔宇
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孟 林
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