1、维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.45/1.65/1.86元增15%/14%/13%，考虑中特估持续催化，上调目标价至14.7元，对应2023年10倍PE。

2、中国中铁净利符合预期现金流改善，前4月地产销售增164%。(1)营收2726亿增2%(2022年Q1-Q4增13/12/6/0.4%)，归母净利79亿增4%(2022年Q1-Q4增17/14/5/18%)。经营净现金流-380亿(22年同期-494亿)。(2)2023Q1新签6674亿增10%，其中工程建造5060亿增22%。(3)根据中指数据，前4月房地产权益销售额211亿同增164%，排名从第55上升至第17。

3、中特估催化中国中铁矿产资源有望重估。(1)拥有黑龙江鹿鸣钼、刚果金绿纱铜钴、MKM铜钴、华刚SICOMINE铜钴以及蒙古乌兰铅锌矿。2022年铜产量30万吨增25%,钴产量0.5万吨增60%,钼产量1.5万吨持平,铅金属产量0.95万吨降13%,锌金属产量2.36万吨增10%,银金属产量44.7吨增16%。(2)2022中铁资源净利51亿(2023预估55亿)，2023PE紫金矿业13.4洛阳钼业12.1倍，公司矿产资源市值或可比约700亿(总市值2299亿)。

4、中国中铁是雅万高铁等一带一路项目主要承包商，股权激励提升成长确定性。(1)中国中铁是一带一路建设中主要的基础设施建设力量之一，是一带一路代表性项目中老铁路、印尼雅万高铁、匈塞铁路、孟加拉帕德玛大桥的主要承包商。(2)中国中铁2023PE6.4倍(最高均14倍/2015年最高40倍)PB0.9倍，2014年股价最高涨近十倍。(3)中国中铁过去十年净利复合增15.6%(最低增2%最高增38%），股权激励要求2022-24年扣非净利CAGR≥12%。

5、风险提示：国内通胀超预期政策紧缩风险，海外业务风险等。