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中信建投 | 利好国产医疗设备龙头

日期： 来源：中信建投证券研究收集编辑：研究产品中心

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01
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重点推荐·目录

策略 | “东方联盟”加速一带一路建设——主题跟踪（2）
医药 | 大型医用设备配置许可管理目录调整，利好国产医疗设备龙头
传媒 | AIGC应用系列（三）：多模态下，音视频内容受益
电新 | 电车热度提升，主要是政策、销量、Tesla等强基本面引发预期改善
电新 | 1-2月光伏出口点评：欧洲市场维持高增速，海外需求有望提升
交运 | 长三角铁路春游运输方案出台，预计客流恢复至2019年同期95%以上

中信建投研究机构服务平台



02
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重点推荐·正文

“东方联盟”加速一带一路建设——主题跟踪（2）
1、“东方联盟”天然气管道工程加速，“一带一路”国际能源合作进一步加深。中俄蒙“东方联盟”天然气管道是俄罗斯远东地区最大项目，该管道自“西伯利亚力量2号”管道延伸而来，经蒙古国境内通往中国，年供气量预计可达500亿立方米。“东方联盟”天然气管道工程加速标志着我国国际能源合作进一步加深，是“一带一路”发展建设的新成果。目前俄罗斯正愈加重视远东地区发展规划，随着天然气管道建设推进，中国东北地区对外交流与产业协作水平将逐步提高，以能源合作为契机的区域开发合作将助力中国东北地区振兴发展。
2、“东方联盟”天然气管道的铺设将进一步推进构建多元稳定的能源体系。中国天然气供需存在明显的区域不均情况，天然气生产以西北和西南地区为主，而天然气主要消费区为东部地区和西南地区，且国内产量不足，对外依存度仍较高。“东方联盟”管线建设将为我国东部和东北地区提供稳定且价廉的清洁能源供给，提高多元互补能力，筑稳能源供给体系，有力保障国家能源安全，推进能源转型与低碳发展。
3、管道工程建成后，能源需求行业有望受益于稳定价廉的天然气供给。与LNG液化天然气进口相比，管道输气平均成本更为低廉，价格波动更低。“东方联盟”天然气管道的建设可增加我国天然气供给渠道，稳定价廉的能源供给可缓解紧张国际形势下的能源缺乏与价格波动问题，相关能源需求行业有望受益于新管道建设，价廉质优的能源供给可提高相关企业生产效率与盈利水平。
4、建议关注两方面投资机会。一方面关注天然气产销与管道建设行业，“东方联盟”天然气管道建设将扩大进口输气窗口，满足我国华北、东北地区清洁能源需求，建议关注管道制造、长输管道建设、燃气分销相关企业；另一方面关注稳定能源供给受益行业，“东方联盟”天然气管道建设将拓宽我国能源进口渠道，提供稳定能源供给，相关受益行业建议关注电力热力供应、燃气车交通运输、化学原料与化学制品等。
风险分析：（1）疫情形势恶化超预期；（2）国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期；（3）美联储加息超预期。


大型医用设备配置许可管理目录调整，利好国产医疗设备龙头

《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》公布
2023年3月21日，国家卫生健康委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》及相关政策解读。品目数量整体减少，部分品目降级管理，整体符合预期。
本次调整有望利好部分品类的需求放量，CT及MR调出管理目录，高端产品需求有望提升
参考过往配置证调整经验，部分品类在降级管理或移除目录后，市场销量显著增加。以PET/CT和腔镜手术机器人为例，2018年卫健委将其从甲类设备变成乙类设备，配置证的行政审批权从国家卫健委下放到省级卫健委审批，2018-2020年的新增装机量显著提升。本次配置证目录调整中，将64排及以上CT、1.5T及以上MR调出管理目录，将PET/MR由甲类调整到乙类，我们预计相关产品的市场需求也有望迎来快速增长。
配置证规划数量暂未公布，后续建议进一步关注规划数量调整 
本次《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》仅公布了甲类及乙类设备的品目调整，暂未公布配置证规划数量。腔镜手术机器人、PET/CT、PET/MR、放疗设备等产品近年来需求持续提升，如若本次配置证规划数量提升幅度较大，有望利好相关领域产品需求放量。
投资建议：配置证政策边际变化有望带来需求扩容机会，利好国产医疗设备龙头公司
本次大型医用设备配置许可管理目录的调整符合预期，将CT及MR调出目录，将PET/MR等由甲类调整到乙类，并将甲、乙类目录兜底条款的价格限额均进行了上调。我们认为，政策边际变化有望带来需求扩容，利好国产医疗设备龙头公司。后续建议进一步跟踪规划数量调整。
风险提示：后续配置证规划数量调整不及预期。市场需求增长不及预期。市场竞争格局恶化风险。核心部件采购风险。实施集中采购的政策风险。


AIGC应用系列（三）：多模态下，音视频内容受益
多模态大模型及相关技术的发展，正推动图片、视频生成相关应用的迭代，提高内容产出的效率和质量。
1、图片：Midjourney V5开启alpha 测试，提升图像生成质量。3月16日，AI绘图模型Midjourney V5进行 alpha 测试，与之前版本相比，V5在图像画质、图像细节、图像尺寸、图文一致性、实际应用场景等方面均有一定提升，例如分辨率提升两倍、解决手部六指头的问题等。AI生成图像的能力的大幅改善，有望提高用户的付费意愿，实现增收。
2、视频：Runaway发布GEN-2，实现降成本与增特效。3月20日，人工智能初创公司Runaway开放了新一代视频生成模型GEN-2的试用申请，相比GEN-1模型，新增了基于文本、图片生成视频的能力，进一步降低视频制作的难度。
3、相关标的：关注图片、影视剧公司。AIGC将增强图片、视频相关公司的内容供给能力，既可降低产出所需的人力成本，也能产生更多创意特效来提升终端客户的付费意愿。
风险提示：生成式AI技术发展不及预期、各领域技术融合进度不及预期的风险、算力支持程度不及预期、数据质量及数量支持程度不及预期、用户需求不及预期、技术垄断风险、原始训练数据存在偏见风险、算法偏见与歧视风险、算法透明度风险、增加监管难度风险、政策监管风险、商业化能力不及预期、相关法律法规完善不及预期、版权归属风险、深度造假风险、人权道德风险、影响互联网内容生态健康安全风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险。

电车热度提升，主要是政策、销量、Tesla等强基本面引发预期改善

政策来说：地方补贴不断出台，今年广东、福建、上海、北京、浙江等地的69个市、区相继公布新能源汽车消费补贴（消费券、摇号抽奖、消费补贴等多形式），当前市场对后续一揽子经济刺激方案及汽车消费刺激关注度提升。
销量来说：历年Q1销量超预期将带来全年销量预期的上修，叠加订单走强，我们认为即使乘用车整体承压下电车全年销量依然能超900万辆，高于市场850万辆的预期。
1）1、2月销量超预期：电车销量93.3万辆，同比+22%，相比乘用车同比-15%增速显著，预计3月电车销量65万辆，Q1合计158万辆，高于市场150万辆的预期。
2）油车降价未有显著冲击：当前市场担心油车降价冲击电车销量，实际3月第二周订单在BYD、广汽AION、Telsa均实现环比持续增长，预计4月中旬订单在油车降价吸空落地后订单会再上台阶。
3）3月是全年销量的预热月，新车上市及全年销售策略落地，4月上海车展，5-6月旺季加持，我们认为即使乘用车整体承压下电车全年销量依然能超900万辆。
Tesla：近期Tesla三期工厂关注度显著提升，当前初步接触已开启，后续期待实质性推进。
估值：当前锂电行业2025年之前维持30%以上增速，PE为10-20x区间，历来Q1业绩的超预期将带来全年业绩上修的机会。我们认为电池环节在Q1的产业链利润分配中继续受益，材料环节在Q1售价下行、库存减值、稼动率不足等因素仍扰动未来预期，但量是核心矛盾，Q1是全年电车销量的底部，后续随着稼动率的提升，中游材料盈利能力将企稳，业绩确定后估值将迎来修复。
风险分析：1）下游新能源汽车产销不及预期；2）原材料价格上涨超预期；3）锂电产业链重点项目推进不及预期。

1-2月光伏出口点评：欧洲市场维持高增速，海外需求有望提升
组件出口：
1月组件出口高增主要系圣诞节后海外库存清理基本结束，组件企业开始向海外铺货。据盖锡咨询统计，1月我国组件单月出口规模为14.3GW，同比增长19.4%，环比增长43.4%。
2月组件出口环比有所下降主要系硅料价格超预期上涨后产业链出现一定博弈。据盖锡咨询统计，2月我国组件单月出口规模为13.3GW，同比降低10.4%，环比降低6.6%。
印度市场对整体增速形成拖累，欧洲市场同比增速较高。据盖锡咨询统计，1-2月我国出口至欧洲的组件累计量超13.4GW，同比增长约35.5%，而1-2月我国组件累计向印度出口0.92GW，同比下降87.5%
逆变器出口：
我们认为2月出口规模环比下降，我们判断主要系1月高基数影响。根据海关总署数据，1月逆变器出口规模562.3万台，同比+39.1%，环比-2.1%；2月逆变器出口规模338.3万台，同比+59.6%，环比-39.8%。
出口金额增速远超出口数量，我们判断主要系储能逆变器出货占比提升明显，海外储能需求高速增长。根据海关总署数据，1月逆变器出口75.5亿元，同比+139.5%，环比+7.6%。2月逆变器出口58.9亿元，同比+164.9%，环比-22%。
欧洲需求维持高景气，同比增速超200%。非欧洲地区，东南亚、南非维持高增速，美国、巴西增速有所回落。1-2月英国、法国、荷兰等欧洲11国逆变器累计出口量314.7万台，同比+215.2%；1-2月累计出口量同比增速较快的国家有新加坡（+717.3%）、马来西亚（+230.1%）、日本（+105.7%）、南非（+103.6%）。
安徽、广东、浙江、江苏四省出货占比超84%。1-2月累计出口数量浙江第一（348.4万台，同比+48%），其次是广东（348.2万台，同比+45%）、江苏（44.4万台，同比+13%）、安徽（18.0万台，同比+234%），以上四省占我国整体出口比例超84%。
投资建议：我们认为2023年光伏下游需求向好，硅料价格下行有望带动行业制造端盈利中枢上移。在此背景下我们看好业绩确定性强的一体化组件厂商和逆变器公司。同时经过2022年的市场推广期，今年TOPCon需求有望快速提升，但我们测算TOPCon电池供给较为紧张，因此我们认为TOPCon电池及组件溢价能力有望逐步提升，业绩确定性较强。
风险提示：1、光伏终端需求不及预期。2、 原材料价格下降不及预期。3、上市公司的重点项目推进不及预期。

长三角铁路春游运输方案出台，预计客流恢复至2019年同期95%以上

1）2023年1-2月全国铁路客运量恢复到2019年同期的88.6%，其中2月恢复到2019年同期的93.8%；国铁集团预计2023年国家铁路旅客量将达到疫情前2019年的75.16%。
2）长三角铁路春游运输方案已经出台，从3月10日起至4月10日止，预计客流恢复至2019年同期的95%以上。同时计划增开管内动车组列车25.5对。
3）交通运输部等多部门联合印发《推进铁水联运高质量发展行动方案(2023-2025年)》，到2025年，长江干线主要港口铁路进港全覆盖，沿海主要港口铁路进港率达到90%左右。全国主要港口集装箱铁水联运量达到1400万标箱，年均增长率超过15%。
风险分析：高铁建设速度不及预期；能源价格大幅提升风险；其他运输方式的竞争风险；清算政策调整的风险。
报告来源

证券研究报告名称：《“东方联盟”加速一带一路建设——主题跟踪（2）_20230321》

对外发布时间：2023年3月21日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

陈果 SAC 编号:S1440521120006

姚皓天 SAC 编号：S1440523020001


证券研究报告名称：《大型医用设备配置许可管理目录调整，利好国产医疗设备龙头》

对外发布时间：2023年3月22日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

贺菊颖 SAC 编号:S1440517050001/SFC 编号:ASZ591

王在存 SAC 编号:S1440521070003

李虹达 SAC 编号:S1440521100006

朱琪璋 SAC 编号:S1440522070002


证券研究报告名称：《AIGC应用系列（三）：多模态下，音视频内容受益》

对外发布时间：2023年3月22日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

杨艾莉 SAC 编号:S1440519060002/SFC 编号:BQI330


证券研究报告名称：《电车热度提升，主要是政策、销量、Tesla等强基本面引发预期改善》

对外发布时间：2023年3月22日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

许琳 SAC 编号:S1440522110001

朱玥 SAC 编号:S1440521100008


证券研究报告名称：《1-2月光伏出口点评：欧洲市场维持高增速，海外需求有望提升》

对外发布时间：2023年3月22日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

朱玥 SAC 编号:s1440521100008

任佳玮 SAC 编号:S1440520070012


证券研究报告名称：《长三角铁路春游运输方案出台，预计客流恢复至2019年同期95%以上》

对外发布时间：2023年3月21日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

韩军 SAC 编号:S1440519110001/SFC 编号:BRP908



03
PART
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END


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